2022年絕對是變化甚大的一年,美國聯儲局由年初的0-25點子,或會在年尾升至425-450 點子。換言之,聯邦基金利率全年上升約425點子,或上升約17倍! 利率上升17倍,投資策略也定必要與時並進。從上半年的發掘收息股,到下半年的研究哪間銀行的定期利率較高,都是今年投資者的思維與行動的縮影。
聯邦基金利率的上升,吸引了全球資金流往美元,使美匯指數由年初的95.67,升至9月26日的高位114.53,儘管近日憧憬聯儲局或會放慢加息步伐,美匯指數回順至105水準,仍較年初為高。
美匯指數上升,吸引全球資金泊往美元,而以美元報價的商品或指數則價格下跌,為股市及商品市場帶來壓力。另一方面,由於俄羅斯及烏克蘭於2022年2月爆發戰爭,使到能源、原材料及農產品的供應減少,在供求不平衡的情況下,能源、原材料及農產品的價格上升。
根據傳統智慧:「央行加息以壓抑通脹」,這是一句不時在媒體聽到的說話。不過,若進一步瞭解這次的通脹成因,可能會有另一番見解。除了前文提到的的戰爭因素令供應減少外,上海在上半年因疫情而加強防疫,甚至是封城,都對供應鏈造成重大影響,甚至是中斷。在進一步供求失衡的情況下,供應減少的結果是推高物價,最後變成通脹。
因此,這是通脹是因為疫情使工廠停工,繼而令通脹升溫:而不是因為經濟發展佳,令人民可支配收入上升,增加消費而令物價上升。加息的目的,是要增加融資成本,以防經濟和通脹過熱。不過,這次的通脹並不一樣,加息或會進一步令疲弱的經濟再受打擊。
國際貨幣基金(IMF)在2022年10月再度下修2022及2023年全球經濟預估,2022年的增長率為3.2%,遠低於去年的4.9%,2023年從2.9%進一步下修到2.7%;93%的國家都遭到下修,且明年陷入衰退的風險持續升高。
在經濟衰退及通脹高企的情況下,參考CME數據,聯儲局很有可能在2023年上半年加息至475-500點子後,加息步伐才有望穩定下來。這意味在2023年上半年,投資策略應趨向保守。直至聯儲局暫緩加息,其時融資成本才有望穩定下來,有利企業發債融資,其時政府債及信貨評級較高的債券都可予考慮。
然而,要是宏觀經濟由衰退變成滯脹,即經濟增長放緩,且通脹持續,則可考慮增持現金,或投資在防守性較重,且現金流穩定的板塊,如公用板塊及電訊服務供應商板塊等。
值得一提的是,筆者時中國的CPI及PPI都持續收窄,意味通脹壓力不大,但又未致於出現通脹。相信若中國放寬防疫清零限制,經濟加快復蘇,或會為中資股板塊帶來機會。由於中資股板塊是香港股市的一個重要構成,若中資股的走勢改善,相信也會利好香港股市。假設恒指成份股的盈利有加10%,則恒指的目標可達20456點;若盈利增加15%,則恒指目標為21386:若盈利增加20%,則恒指目標可達22316。
- 筆者為香港證監會持牌人士,不持有上述股份。
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