穆迪无理降中国评级展望 反提供「错价」低位入巿机会

评级机构穆迪最近将中国主权评级A1的展望从「稳定」下调至「负面」，所持原因是担心中国地方债务会加重中央财政负担，以及中国持续偏弱的房地产市场将会拖低中国经济增长，穆迪甚至认为中国经济增长于2024年及2025年将会下降至4%。穆迪同时将香港的评级展望也下调，说是因中港政经关系密切，前者评级展望不佳，自也累及后者。

一个地方的信贷评级下调，一来会打击巿场的投资信心，二来也会令信贷成本增加，若政府或所在的商业机构要发债或借贷，在对冲信贷风险后，银行或发债机构便会要求更高的利息，不利投资和股巿，事实上当穆迪调低了中港的信贷评级展望后，两地的股巿弱势持续，续见寻底压力。

不过有笔者认识的经济学家分析，穆迪上述调低中国信贷评级展望似乎并无足够的实证支持；因中国中央债务只占国内生产总值的21%，中央在过去两年中并无盲目注资财困房企，地方融资亦有某程度的优化。另外，最近中央宣布发行1万亿元人民币国债支撑地方灾后重建，没错是以转移支付方式发放予地方政府，而令今年预算赤字从GDP的3%上升至3.8%。但放眼全球，财赤超过GDP 5%的国家比比皆是：美国是6.3%，而日本则是6.2%。此外，法国、意大利、西班牙、葡萄牙及希腊的国债占GDP水平，则全部高于100%。原则上，若穆迪不真正调低美国主权评级，则没有理由单方面调低中国主权评级。

其实，美国的评级机构公信力近年已开始受到质疑，尤其2008年美国发生金融海啸之前，包括穆迪和标普两大信贷评级机构竟给予次按资产予最高的信贷评级，令不少投资机构放心购入相关的有毒资产，最终出现信贷爆煲，从而引发全球的金融海啸，有关评级机构便被质疑只为做生意，胡乱进行评级。而今回穆迪调低中港的信贷评级展望，也有指可能是要配合西方政府打压中港的目的而已。

固然，评级机构不公允或会对一个地方的债巿和股巿做成短暂不利影响，但却可能是提供投资者「错价」的低位入巿机会，而事实不论中港股虽然近一年多大幅跑输，却令到估值变得极其吸引，已有商券指中港股巿已接近「估值底」、「政策底」、「经济底」、「盈利底」和「流动性底」，而中国近期公布的出口数据已见改善，贸易盈馀进一步增长，待稍后的中央经济工作会议召开，随时有会利好的政策消息出台，成为中港股巿扭转跌势的催化剂。