【天然气专题】利好逐步兑现 气价有望筑顶

天然气价格在过去几年表现较为精彩。2022年受地缘政治因素的强烈冲击,天然气价格波动较为极端。而到了2023—2024年,天然气价格在经历了2022年大幅波动后,开始向其内在价值靠拢。2024年,天然气价格延续了2023年的态势，整体维持震荡偏上行的走势。

供给端相对稳定 气价短期有支撑

美国能源信息署在报告中将2024年全年天然气产量下调至1033.5亿立方米，相较于前值1034.8亿立方米，略有下降。然而,刚刚上任的美国总统特朗普在就职典礼后明确表示，将加大化石燃料的勘探开采力度，这有助于带动美国甚至全球天然气供应量的回升。彭博新能源财经预测，今年美国干气产量将达到1057亿立方英尺/日，同比增长32亿立方英尺/日。

从中东地区看，由于地缘冲突和欧佩克+的减产政策，天然气产量增长有所放缓。与其他地区相比，我们看到中东上游石油和天然气资本支出增长预计将明显放缓。预计从2023年的600亿美元增加到2030年的650亿美元，仅仅增加50亿美元，这一数据暗示着后续中东的天然气产量有机会放缓。

俄罗斯的天然气产量则维持稳定增长。俄罗斯统计局数据显示，2024年1—9月，俄罗斯天然气产量较去年同期增长10.3%，达到4200亿立方米。2024年1—10月，俄罗斯向欧洲出口的管道天然气量同比增长超过15%，出口量达到265.2亿立方米。这充分表明，欧洲仍然需要俄罗斯的天然气。

需求旺季将结束 气价有望逐步筑顶

从需求端看，近期北美的寒潮将天然气在冬季的需求推升至峰值。不过，今年第一季度已经过去一半，取暖需求或将接近尾声。目前，北半球关于天然气在工业需求、取暖需求以及发电需求等方面或将到达极限状态的消息不断传来。这就意味着，一旦天气转暖，北半球的需求旺季或将画上句号，投资者需要警惕天然气自高位回落的风险。

国际能源署报告显示，2024年全球天然气消费仅仅增长2.5%，略高于1000亿立方米。2025年天然气消费将取决于冬天的天气，倘若出现寒冬，那么天然气消费存在加速增长的可能，否则，天然气消费仍然存在变数。

在库存方面，美国总统特朗普抨击欧洲应该购买更多的美国化石燃料。然而，美国有将近10个在建的LNG码头投产延期，并且延期都在1年以上，这意味着2025年美国天然气有可能进入一个去库存的阶段，短期天然气价格有望维持高位调整。

百利好特约智昇研究资深分析师辰宇认为，冬季作为天然气需求旺季，推动气价走高。但在供给端维持稳定略有增长的情况下，需求端的降温将令气价走高面临压力，投资者需要警惕天然气价格见顶下行的风险。

技术面看，周线上，今年第四季度天然气价格震荡上行最高触及4.32美元关口。指标上看，20日和62日均线拐头上行，显示近期行情偏强势。此前行情冲高回落且收阴线，结合天然气消费旺季即将结束，投资者需要警惕天然气价格见顶之后下行的风险。一旦天然气价格拐点出现，再度测试下方2美元关口的机会较大。

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