海通期货9月6日晨间策略和交易内参

股指：上周四五A股市场走强反弹，主要驱动力是什么？7月至今A股的微观流动性总量其实并不差，但结构矛盾凸显，所以近期上证50和沪深300率先开始反弹，反应了“国家队”主导流动性的矛盾，而中证500和中证1000的持续偏弱则并非由于流动性层面的因素，更多的是由于正值中报财报披露期，盈利弱预期之下，市场对中小盘个股盈利端Alpha风险的规避，反馈在市场情绪上则是我们编制的市场情绪指数在8月均处于悲观的区间内，考虑到上周已是中报披露期的最后一周，市场对盈利端的避险交易有望告一段落，而近期悲观情绪已过于严重，或是提示市场情绪存在修复的可能。

同时上周市场确认美联储进入降息周期，从历史表现看美联储前两次降息期间大类资产中港股、贵金属表现较好，A股成长风格相对占优，美联储9月降息的确定短期也是中证500和中证1000反弹的触发因素之一。在中国无风险利率已经极低的背景下，不宜对中国货币政策的大幅宽松抱有太多期待。不过，中国货币政策的相对克制使得人民币升值的确定性有所提高，这有助于A股市场企稳的概率进一步提升。

考虑到目前市场情绪仍处于较低水平，市场反弹的空间依然较大。52周累计趋势来看，A 股微观流动性的长期趋势仍然向好。估值修复的空间较大，但触发估值修复的根本动力在于是否有增量资金。在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计往后看一年中证全指估值或将提升15%左右。

A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计往后看一年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。综合我们对估值端和盈利端的判断，往后看一年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。

国债：昨日国债期货开盘高开，主要是因为市场预期存量房贷利率下调的可能性较大，在息差的影响下存款利率可能会跟随下调，对债市带来利好影响，并且多家中小银行已经宣布下调存款利率，调整幅度为5-30个基点。当天央行公开市场逆回购投放规模增加到了633亿元，但资金方向还是净回笼，资金面边际收敛，隔夜回购利率小幅上行。尾盘期债涨幅出现快速收窄，尤其是长债端，TL盘中一度翻绿，这主要是由于央行在新闻发布会上表示虽然法定存款利率还有一定的下降空间，但是受银行存款向资管产品分流的速度，和银行净息差收窄的幅度等因素影响，存款利率的进一步下调还面临一定的约束。该消息打压了债市多头情绪。此外，据上证报，央行持有的特别国债“24续作特别国债01”在银行间市场首现卖单，市场对此解读为央行主动卖债来引导10年期国债回归合理定价，推动中长端利率上行。当前即将进入四季度，政府债发行加速在即，债市波动风险可能加剧，目前十年国债临近2.1%附近，建议谨慎追多，单边策略上还是建议波段交易，逐步止盈。

钢材：昨日钢材产量与库存数据显示，本周五大钢材总产量周环比低位反弹，其中仅中厚板周产量微降，但同比仍偏高，冷轧周产量稳居同期最高水平，热卷周产量同比仍偏低，螺纹钢长、短流程周产量均有回升。本周前三天全国热轧板卷内贸日均成交3.05万吨，周环比减少0.61万吨，重回同期最低位；全国建材主流贸易商日均成交量周环比减少2.04万吨至12.02万吨，低位弱势格局延续。螺纹钢和热卷表观消费量环比微增，均维持同期绝对低位。本周螺纹钢社库、厂库继续下降，且社库减量更大，使得螺纹钢库存倍数自高位有所回落；热卷社库、厂库则继续增加，增量大致相当，热卷库存倍数在高位维稳。综合来看，本周螺纹钢和热卷产销同比增速差环比均有所回升，目前基本面最大的压力仍来源于表需的弱势状态以及继续创新高的热卷库存。


短纤：涤纶短纤现货价格收至7360元/吨，棉花328B现货价格收至14620元/吨，涤棉纱65/35 45S现货价格收至17050元/吨。今日直纺涤短销售略有好转，截止下午3:00附近，平均产销58%，部分工厂产销：60%，50%、30%、100%、70%、50%、100%、200%、60%。江浙涤丝今日产销整体偏弱依旧，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右。江浙几家工厂产销分别在0%、50%、100%、30%、60%、100%。美国7月ISM服务业51.4，略高于预期，显示服务业在7月份恢复扩张，摆脱四年来最严重的萎缩，这可能有助于缓解衰退恐慌。1-7月，纺织服装累计出口同比增长1.1%，其中纺织品出口增长3.3%，服装出口下降0.8%。短纤库存续创季节性新高收至19日，马来西亚对华聚酯瓶片启动反倾销调查短期利空聚酯价格，短纤现货价格跌至7410元/吨。

氧化铝：昨日先扬后抑，现货持稳，全国均价基差较上日回落7元至84元/吨。基本面上内矿复产缓慢，且库存低位和现货坚挺对期价仍具支撑，不过近期供应端逐步在兑现复产预期，向上亦有压力，区间震荡为主，主力下方支撑看3800-3850，上方压力看4100-4200。远期宽松预期仍存，仍建议氧化铝厂若有库存可逢高在远月布局卖保操作，关注矿石复产进度和氧化铝产能变化。

生猪：受开学影响，屠宰需求有所增加，但是下游反馈白条走货仍较为困难，随着养殖企业逐步出栏，生猪价格有所回调，但是仍有补栏需求支撑。短期或稳重有弱。中长期来看，4季度随着养殖户的出栏，猪价有回调的趋势，但是幅度或较为有限，且当下散户逐步退出能繁母猪养殖，企业的能繁存栏增仍比不上散户放弃能繁的速度，因此整个产能或较为有限，而下游屠宰企业今年维持较低的屠宰量，也难以降低，后续季节性消费旺季或会有提升，应酬对远月或持较为积极态度。从成本端来看，30号数据自繁自养生猪养猪利润预计为542.76元/头，较上周减少98.32元/头;外购仔猪养殖利润预计为342.02元/头，较上周减少93.37元/头。后续持续关注养殖利润的变化，能繁母猪存栏，猪瘟以及上市企业动态。

集装箱运价：今天EC盘面显著下行，现货运价持续走低且马士基开舱跌破5000的预期放大盘面悲观情绪，主力合约2412资金空配压力较大，增仓下行，跌幅一度走扩至15%以上；远月合约基本成本定价持续走弱，除2502外均一度触及跌停板。

现货市场方面，马士基把周二的wk38欧基开舱推迟至今日，参考上海至鹿特丹报2800/4700/4700，对比wk37开舱价格小柜下降400美金，大柜下降900美金，高柜下降1000美金；另外周一试舱的上海到费力二次降价，目前报2800/4700/4700，对比第一次开舱小柜降200美金，大柜和高柜降600美金。EMC公布9月下旬价格，线上报3285/5020。HPL9月下旬报价调降至2800/5100。目前9月下旬报价已经公布的船司中除CMA维持在大柜5500美金，其他基本在大柜5000美金左右。9月下旬的欧线报价均值约大柜5050美金。但仍需要关注船司降价的负反馈逻辑是否会拖累运价中枢下移，参考本周船司均跟进再度下调9月第二周的报价，原本的报价均值持续下移，从大柜6500美金降至6000美金并再度击穿整数位关口至当前的5250美金。因此真正的9月下旬运价水平需等至下周验证和确认，关注部分FAK舱位较多的亚洲船司价格变化情况。

12合约走势走弱的原因主要在于从近期运价变化节奏来看，船司降价揽货驱动较大，10月空班力度有限也体现出止跌缓降意愿并不一致。现货运价预计将处于持续下行通道中，往年存在的国庆节后运价反弹更多是基于当时已经跌至相对低位（参考23年已至成本线位置），船司具有较大的提涨驱动，而从今年运价仍处于绝对高位的背景下预计节后运价仍难见反弹，跌势持续至11月前后，即便年末存在需求旺季和结构性运力缺口，12月运价的高度将更多取决于10-11月此轮下跌的深度，跌势终点位的不同意味着12月提涨的起点和终点亦有不同。

宏观

1、法定存款准备金率还有一定下降空间；根据经济的恢复情况、目标的实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏；逐步淡化对数量目标关注，研究完善货币供应量统计口径；存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。
2、财政部：境外会计组织拟设代表机构业务活动领域为国际会计、社会审计理论研究、交流与合作，活动地域仅限于一个省份的，向所在地省级财政部门提出申请，活动地域涉及多个省份的，向财政部提出申请。

产业

1、工信部数据显示，今年前七个月，规模以上纺织企业工业增加值同比增长4.7%，营业收入27366亿元，同比增长6.0%；利润总额874亿元，同比增长20.1%。
2、中汽协数据显示，7月，汽车整车出口55.3万辆，环比增长13.6%，同比增长26.2%，出口金额达99.8亿美元，环比增长14.3%，同比增长13.8%；1-7月，汽车整车出口348.4万辆，同比增长25.4%；出口金额达651.5亿美元，同比增长18%。
3、据中国物流与采购联合会，8月中国电商物流指数为114.2点，环比上升0.1点，供需两端平稳增长，企业成本压力改善明显。
4、财政部等五部门发布《关于海南自由贸易港药品、医疗器械“零关税”政策的通知》。其中提及，全岛封关运作前，对在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区内注册登记具有独立法人资格并经认定的医疗机构、医学教育高等院校、医药类科研院所，进口本通知第三条规定的药品、医疗器械，并按本政策规定使用的，可免征进口关税、进口环节增值税。
5、中期协统计显示，以单边计算，8月全国期货交易市场成交量和成交额同比分别下降22.44%和11.62%；1-8月全国期货市场累计成交量和成交额同比分别下降14.24%和增长3.68%。
6、国内成品油迎年内第七降。9月5日24时起，国内汽柴油每吨均下调100元，折合升价，0号柴油下调0.09元、92号汽油和95号汽油均下调约0.08元。
7、据中国物流与采购联合会，8月份中国大宗商品价格指数为110.3点，环比回落3.6%。
8、商务部决定自2024年9月6日起，对原产于美国、欧盟、韩国、日本和泰国的进口苯酚所适用的反倾销措施进行期终复审调查。
9、周四波罗的海干散货指数涨0.89%，报1919点。
10、上海有色网最新报价显示，9月5日，国产电池级碳酸锂价格跌360元报7.35万元/吨，创逾3年新低，连跌3日，近5日累计跌880元，近30日累计跌11280元。
11、欧佩克+就推迟增加石油供应达成协议，同意将10月石油产量增加推迟两个月实施。
12、美国至8月30日当周EIA原油库存减少687.3万桶，预期减少99.3万桶，前值减少84.6万桶。EIA天然气库存增加130亿立方英尺，预期增加270亿立方英尺，前值增加350亿立方英尺。

金融

1、国内商品期货夜盘收盘多数上涨，能源化工品普遍上涨，低硫燃料油涨2.81%，燃油涨1.46%，20号胶涨1.27%，橡胶、沥青、丁二烯橡胶涨近1%，纯碱跌1.1%，原油跌0.96%。黑色系多数下跌。农产品多数上涨，菜粕涨2.04%，棕榈油涨1.81%。基本金属多数收跌，沪锌跌1.86%，沪铅跌0.94%，沪镍跌0.6%，不锈钢跌0.19%，沪铝跌0.18%，沪锡涨0.33%，沪铜涨0.92%。沪金涨0.58%，沪银涨1.35%。
2、欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌0.08%报18576.5点，法国CAC40指数跌0.92%报7431.96点，英国富时100指数跌0.34%报8241.71点。
3、亚太主要股指收盘涨跌不一，韩国综合指数跌0.21%报2575.5点，日经225指数跌1.05%报36657.09点，澳洲标普200指数涨0.4%报7982.4点，新西兰标普50指数涨1.0%报12678.66点，富时马来西亚综指跌0.32%报1664.82点，富时新加坡海峡指数涨0.5%报3458.66点，印度SENSEX30指数跌0.18%报82201.16点。
4、国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货收涨0.84%报2547.1美元/盎司，COMEX白银期货收涨2.13%报29.165美元/盎司。
5、国际油价小幅上涨，美油10月合约涨0.17%报69.32美元/桶，布油11月合约涨0.22%报72.86美元/桶。
6、伦敦基本金属多数收跌，LME期铜涨1.57%报9100.5美元/吨，LME期锌跌2.33%报2730.5美元/吨，LME期镍跌0.58%报16120美元/吨，LME期铝跌0.77%报2378美元/吨，LME期锡涨1.09%报30830美元/吨，LME期铅跌1.58%报1988美元/吨。
7、芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘涨跌不一，大豆期货涨0.27%报1024.25美分/蒲式耳；玉米期货跌0.48%报410.75美分/蒲式耳，小麦期货跌1.03%报574.75美分/蒲式耳。
8、欧债收益率集体收跌，英国10年期国债收益率跌2.2个基点报3.911%，法国10年期国债收益率跌2.6个基点报2.905%，德国10年期国债收益率跌1.7个基点报2.204%，意大利10年期国债收益率跌1.4个基点报3.637%，西班牙10年期国债收益率跌1.9个基点报3.016%。
9、美债收益率全线收跌，2年期美债收益率跌1个基点报3.754%，3年期美债收益率跌1.7个基点报3.614%，5年期美债收益率跌1.3个基点报3.543%，10年期美债收益率跌2.5个基点报3.734%，30年期美债收益率跌3.8个基点报4.022%。
10、纽约尾盘，美元指数跌0.22%报101.06，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.26%报1.1111，英镑兑美元涨0.25%报1.3181，澳元兑美元涨0.23%报0.6741，美元兑日元跌0.2%报143.45，美元兑瑞郎跌0.3%报0.8440，离岸人民币对美元涨221个基点报7.0908。

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