中信建投期货：等待美国通胀数据 贵金属震荡偏强

贵金属：昨日消息面略显清淡，但美国 CPI 数据公布之前，市场避险情绪略有上升，美股与美债同时遭到打压，美元指数上行的同时，贵金属走强。近期市场通胀预期有所上行，主要是特朗普的关税政策主张引导所致，同时也给美联储降息预期带来一定打压。总体来看，市场等待美国通胀数据，避险情绪稍有上升，近期地缘政治风险仍存，贵金属短期仍有支撑。操作上，逢低布局多单。沪金 2502 参考区间 610-635 元/克，沪银 2502 参考区间 7700-8100 元/千克。


原油：国际原油期货周二延续震荡格局。从供需上看，当日原油市场出现了一些利好，第一是中国 11 月原油进口量跃升至 3 个月高点，地炼年底使用配额是进口增长的主要原因；第二是EIA 发布最新月报，表示 2025 年原油市场将去库 10 万桶/日，与上个月的过剩 30 万桶/日相比，这是非常明显的偏多结论；第三是 EIA 公布了钻探报告，美国未完井数量降至有记录以来最低，这将限制美国原油未来的产量增长速度。近期原油月差持稳为主，成品油裂解价差延续反弹，尤其是汽油裂差。原油价格短期可能偏强震荡。

股指期货：基差方面，IH、IF 基差上行至升水状态，当季合约年化基差率分别为 1.6%、0.6%，IC、IM 基差明显上行，当季合约年化基差率分别为-5.1%、-6.8%。套保方面，IC、IM 近期基差贴水仍较大，空头套保可继续持有远月 2503 或 2506 合约。在政策消息公布后，四大股指期货昨日早盘大幅高开 3%以上，涨幅在日内有所收窄，持仓量整体增加。策略方面，短线关注情绪回落带来的调整风险，多头考虑逐步减仓离场。中期来看，关注政策托底效果与指数下方支撑，资金情绪面或与政策面形成共振，可以考虑在市场整固后，运用股指期货多头替代策略，布局市场估值修复进程。

工业硅：工业硅期货昨日高开低走，收盘价再创新低，盘面弱势格局难改，需求担忧是主导因素。从供需看，尽管大厂预期减产规模明显，但需求端多晶硅减产预期同样显著，月度供需平衡仍难转向短缺，工业硅价格支撑相对有限。此外，工业硅期货老仓单注销后，仓单货源持续流向现货市场流通，也将给市场带来净供给。总体来看，高库存之下，上游减产带来边际利多但支撑不足，供需平衡仍难转向短缺，工业硅价格压力仍存，后续需持续关注上游减产进度。

铜：宏观中性。国内市场情绪恢复理性，加之 11 月出口同比增速由 12.7%降至 8.5%，铜价有所回落。不过近期为国内政策密集出台期，政策预期仍有望形成支撑。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少 651 吨至 1.8 万吨，LME 铜去库 1700 吨至 26.8 万吨。中国11 月铜矿进口环比降 8%，累计进口同比增长 2%，未锻轧铜及铜材累计进口量同比增 1.7%，进口原料供应增速放缓。总体来看，宏观氛围中性叠加基本面偏多，预计短期铜价震荡整理为主。今日沪铜主力运行区间参考75000-76000 元/吨。策略上，前多可继续持有，逢反弹适当降低仓位，现货企业按需采购或延迟点价。

沪铅：隔夜沪铅偏弱震荡。基本面看，供应端个别原生炼厂月内有检修预期，同时不排除个别炼厂因计划完成减产可能，再生铅厂方面，近期安徽再度出现雾霾预警，干扰炼厂稳定出货，后续影响仍有不确定性，短时供应压力偏弱。需求端下游企业延续刚需补库，两轮电动车淡季下游企业或有常规减产预期，年底消费稳中偏弱运行。整体而言，短期铅价与基本面预期偏离，上方压力显现；不过低库存现实叠加宏观利好情绪释放下，预计铅价高位震荡为主。

沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，国内流动性利好释放后市场情绪高开低走，中旬仍有另一重要会议政策预期支撑。海外方面，今日晚间美国 11 月 CPI 即将公布，关注其对降息的潜在影响。基本面方面，供应端，当前炼厂原料库存有所改善，加工费存稳中调涨趋势；据百川盈孚调研 12 月及 1 月锭端环比均贡献增量。需求端，近期国内加工费有所提升，冶炼厂供应相对稳定。消费端镀锌淡季不淡，采买积极性尚可，社会库存延续去库态势。总体来看，短期供需表现改善，而宏观面政策刺激仍有延续空间，可等待利好情绪释放完毕，警惕海外宏观面扰动可能。

橡胶：随着泰国南部进入传统雨季，今年的大雨导致泰国南部出现洪水现象，导致割胶工作难以开展，而印尼北部（主要是苏门答腊岛）雨水偏多，其他区域（越南、科特迪瓦等地）天气相对正常，而泰国（33%）（泰国南部占比 50~60%）印尼（21%）苏门答腊占比75%）为全球天然橡胶的前二的生产国，因此，全球供应来说，20~30%的供应在当期受限，供应面临紧缩。需求端来看，国内轮胎企业的成品与原料库存的累库放缓，在今年全球轮胎行业持续向好的背景下，短期的需求坍塌难以出现。根据泰国天气预报，泰国南部降雨量环比减产，近期仍有强降雨天气，盘面短期易涨难跌。

螺纹钢：产业方面，上周螺纹钢产量环比减少，库存小幅去库，表需环比微增，产业数据中性，对钢价驱动不强。近期钢厂冬储政策陆续公布，钢厂资金整体偏紧，冬储压力较大，难对钢价构成有限提振。虽然有政治局会议释放强力信号，使钢价跟随宏观情绪修复反弹，但是很难构成反转条件。短期钢材市场震荡思路对待，关注市场预期变化。

热卷：上周热轧板卷产量增加 10.9 万吨，铁水转移至热卷产线，叠加部分板材产线检修结束复产，热卷产量上升，供给压力上移，不过制造业需求韧性尚可，其社库厂库仍延续降势，但降速明显放缓，总库仍处相对低位，基本面矛盾尚不突出。策略上，螺纹 2505 合约 3300-3500 区间操作，热卷 2505 合约关注 3450-3600 区间操作。

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