中信建投期货：美股大幅回调 贵金属小幅承压

贵金属：美国衰退担忧席卷海外市场，在关税预期及经济下行担忧下，隔夜美股大跌，贵金属的商品属性也因此承压，出现一定幅度回调。在美国贸易政策不确定性和经济衰退预期的双重压力下，流动性危机若隐若现，若市场持续快速下行，资产抛售潮或再度出现，同时给予贵金属压力。尽管短期市场仍有不确定性，支撑贵金属避险属性，不过若流动性风险扩大，同样可能传导至贵金属市场，导致贵金属阶段性回调，因此短期宜谨慎对待市场。操作上，暂观望。沪金 2504 参考区间 660-690 元/克，沪银 2504 参考区间 7800-8100 元/千克。


股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.19%，深证成指跌 0.17%，创业板指跌 0.25%，科创 50 跌 0.22%，沪深 300 跌 0.39%，上证 50 跌 0.49%，中证 500 跌 0.00%，中证 1000 涨 0.20%。两市成交额为15056.60 亿元，较前一交易日减少约 3125.80 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：煤炭(1.40%)，有色金属(1.21%)，环保(1.07%)。表现最差的行业分别为：计算机(-1.63%)，传媒(-0.96%)，银行(-0.91%)。基差方面，四大期指基差大幅走阔，IH、IF 当季合约年化基差率分别为-1.07%,-3.07%，IC、IM 当季合约年化基差率分别为-21.79%、-16.44%。套保方面，近月基差贴水走阔，空头套保或可考虑季月合约。两会今日闭幕，受 2 月经济数据较为疲弱、低于预期的影响，上证指数昨日震荡下行尾盘拉升小幅收跌，量能较上一交易日大幅收缩。短期来看，市场处于多空博弈关键节点，股指走向还需后续观察。四大股指近月合约贴水幅度均处于年后最低水平，中期或可择机试多。

工业硅：工业硅期货继续探底，市场继续受大厂开工上调预期影响，收盘跌至万元大关，现货市场持续清淡。近期下游需求暂无起色，多晶硅产量并未受到终端抢装带动，有机硅减产行动仍在持续，铝合金开工逐步恢复常态，需求延续疲软。总体来看，短期工业硅过剩压力仍未消除，但当前工业硅价格已经足够低迷，进一步悲观的必要性较低，我们预计工业硅后续下行空间十分有限。操作上，以低位囤货思路逢低布局远期多单，SI2505 合约参考区间 9800-10400 元/吨。

铜：周一晚沪铜主力低开运行至 78070 元，最低触及 78010 元，伦铜跌至 9500 美元下沿。宏观中性偏空。隔夜数据面清淡，关税扰动及财政收紧预期下，摩根士丹利和高盛均下调美国经济增长预期，市场对美国经济衰退担忧升温，海外（欧美）权益市场下跌拖累金属板块多数回调。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少 893 吨至 15.6 万吨，LME 铜去库 4 千吨至 25.3 万吨。SMM 全国主流地区铜库存环比上周四降 0.8 万吨，本周供减需增下现货贴水改善，但去库拐点有待确认。消息面，印尼政府近期对 PNBP（非税国家收入）提出调整建议，涉及对铜精矿税率建议从 4%调整至 7%-10%，阴极铜税率从 2%调整为 4%-7%。总体来看，宏观情绪转弱，海外经济衰退担忧升温下铜价面临回调压力。今日沪铜主力运行区间参考77400-78700 元/吨。策略上，逢反弹布局空单。

双焦：国内宏观定性之后，基本面将起主导作用。盘面表现上，近期原料强于成材，钢材利润小幅走低。3 月中旬预计钢厂复产，市场对钢材终端需求有所担忧。基本面角度，双焦供需依然偏弱，价格跌破下方支撑的风险偏大。需求端，下游按需采购为主，主动补库意愿不高。供给端，煤矿逐步恢复正常生产，蒙煤通关受高库存压制，整体供应维持高位，上游煤矿、口岸库存维持高位。焦化企业利润下降，产量小幅走低，但库存压力尚存。策略：双焦偏弱对待为宜，焦煤关注 1000-1050 元/吨、焦炭关注 1600-1650 元/吨附近支撑是否有效。

沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，原料端，部分地区废电瓶供应再次收紧，目电瓶报废情况偏淡，市场现货供应量短时增量有限，回收端收货成本较高，而且本周铅价小幅上调，带动其挺涨惜售情绪提升。供应端，北方部分地区出现环保限产情况，再生铅厂生产受阻。需求端，短时铅价上行，下游恐涨刚需补库情绪向好，政策及消费预期提振下市场对铅锭需求依旧乐观。短时 3 月合约交仓在即，社库仍有移仓累增趋势。总体来看，短时供需端双向修复为主，成本端支撑随废电瓶抬高，预计铅价继续震荡运行。

沪锌：隔夜沪锌偏弱调整。宏观面，特朗普称4 月 2 号后部分关税还将上调，且表态美国经济正处于调整过渡期，市场担忧情绪有所蔓延。基本面看，供应端，目前矿供应由紧转松，但 TC 实际调涨幅度不及预期。3 月内多数炼厂复产为主，预计环比增量在 6 万吨左右。需求端，近期京津冀地区环保限产，部分要到 13 号后才陆续复产，短时接货需求或受扰动。昨日社库小幅增加 0.18 万吨，或主因环保管控在途货源增加。整体来看，宏观情绪多空交织，基本面支撑不足，预计锌价宽幅震荡为主。

橡胶：供应端来看，全球正式进入传统的低产季，目前仅印尼苏门答腊岛西南部处于旺产季中（全球产量占比不到 10%），供应端的定价权重为全年偏弱阶段，对单边价格影响有需求端而言，国内轮胎企业的开工水平依然维持高位，成品库存水平变化略有分化。国内的供需平衡没有太大的变化。而随着 2 月全球制造业 PMI 数据出炉，欧美等全球轮胎主要消费国的制造业复苏略有放缓，在全球轮胎企业为迎接北半球春季换胎高峰期的采购结束后，或难以形成需求再度增长预期。短期内，RU&NR 偏弱。

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