【指数专题】通胀推升收紧预期 美股延续震荡偏弱

美联储暂停加息 鹰派预期反升温

美联储在9月份的议息会议上暂停加息，将美国联邦基金的目标利率维持在5.25%—5.5%之间，基本符合市场预期。不过美联储的点阵图上隐含了今年还有1次加息的可能，暗示利率峰值为5.5%—5.75%，同时美联储维持950亿美元上限的缩表节奏。更令市场意外的是，美联储将美国今年的GDP增长率从1%上调至2.1%，充分表达了对美国经济未来比较乐观的预期。

乐观的经济数据叠加美联储对未来美国经济乐观的预期，令市场押注美联储将维持收紧货币政策以抑制通胀的预期升温，近期美联储官员的公开讲话也在强调通胀仍然是工作的重点，更让市场确信美联储还要继续收紧货币政策，故而令美股承压。

油价走高推升通胀 通胀难回目标水平

数据显示美国8月份CPI同比出现反弹。8月美国CPI同比增长3.7%，高于市场预期的3.6%。一方面是今年6月份以来CPI同比的基数就不断走低，CPI同比难以继续下降；另一方面是，产油国们减产推升油价，能源价格走高贡献了美国8月CPI约65%的环比增速。

基于通胀基数走低，美国CPI同比仍有反弹的风险，短期是难以回到美联储的2%目标水平的。因为产油国们将减产延长至年底，油价在接下来的第四季度大概率维持在高位，预计在接下来的第四季度，美国的CPI美元环比增长维持在0.1%的情况下，至今年年底美国的CPI水平也将维持在3.9%的水平，故通胀想要回到2%目标水平难度较大。

如果这样的预期成立，那么美联储不管是行动上，还是口头上都将维持鹰派的基调，这意味着美股短时间的调整仍未结束。

衰退无法被证伪 美国或将延续调整

历史经验，美国历史上通胀从高位大幅下跌至2%，意味着美国经济陷入衰退的概率极大。1960年以来美国共有11次较大幅度去通胀经历（不包括这次），其中共有8次出现了经济衰退。其中两三次收紧货币政策去通胀的主要原因是，在通胀出现苗头的时候就果断加息，令经济软着陆。而本轮美联储加息时候，美国的CPI年率已经高达8.5%，暗示美国经济陷入谁退的可能性较高。

另外10年期美债收益率和2年期美债收益率长时间倒挂，也令市场对美国经济陷入衰退的担忧与日俱增。美国经济陷入滞胀的风险仍将是挥之不去的风险，这对于美股来说也不是好事。

技术面看（纳斯达克为例），周线上，此前行情走弱且收阴线，显示短期美国仍然有进一步回落的风险；指标上看，行情下行跌破布林中轨，有进一步测试布林下轨的风险。故而我们认为美股短期向下调整的风险仍未解除，或将挑战下方14000关口。

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