海通期货晨间策略：国债建议逢高空远月，铜短期基差预计仍会维持升水局面

海通期货发布9月27日晨间策略，就股指、纯碱、PVC、不锈钢、棕榈油等品种的行情进行分析，并给出操作建议。



股指：自2022年开始，美国“紧货币”但中国“松货币”的局面就一直在持续。中美经济基本面的差别和通胀压力的不同是导致中美货币政策脱钩的核心因素。这种脱钩影响落到资产端则是中美利率和股市走势的相关性明显变弱。目前尽管美国的货币政策已到“紧货币”的尾声，但国内方面当前地产端政策刺激效果不佳导致投资方面仍存在较大压力，经济的恢复仍处在初期，斜率偏小，尽管四季度在基数效应的影响下斜率大概率逐渐陡峭，但在消费和投资仍存在较大缺口的背景下，政策对总需求刺激的加码仍需继续。政策方向上中美的脱钩仍在持续，故我们认为海外权益市场的走势并不是影响现阶段A股的主要因素。保持多头思维，当前是本轮市场的“政策底”加“盈利底”。政策推动下经济预期的改善可能会引发市场情绪好转带动的估值修复行情。同时，市场对经济的弱计价已经较为充分，甚至对盈利端已过于悲观，政策催化下盈利端存在过度悲观预期修正的可能。政策博弈及盈利修复期间大盘股和价值股的表现或相对较好。该阶段可考虑做多上证50和沪深300，期货端可考虑IH或IF的多头替代策略，多IH空 IM 的跨品种套利。

国债：9月高频数据显示国内工业生产稳中有升，但房地产行业维持疲弱，未见起色，当下市场对未来经济修复的信心并不稳固，股债跷跷板效应延续。另外，央行连续加大逆回购投放量推动资金面重回宽松，但跨季影响下，资金面仍面临收紧压力。海外方面，9月美联储利率决议暂缓加息，利率维持不变，但美联储主席鲍威尔预计今年年底前仍将加息一次，明年的降息幅度也将低于此前预期。人民币汇率贬压仍在，但市场预期年内还有一次加息机会。短期内，预计国债期货将维持震荡偏弱，同时期债价格下行空间有限。
纯碱：纯碱现货价格初显转弱迹象，库存大幅积累，产销连续两周回落至100%以下，整体供应有所放松。消息面上，9月14日陕西兴化短停，预计9月19日恢复：9月18日宁夏日盛设备检修，预计9月21日恢复。进口方面，近期纯碱进口数量占比较总产能较小，为前期供需错配时下游厂商急缺货源的权宜之计，对当前阶段现货市场影响整体较小，但不排除带动盘面情绪的可能。四季度供给过剩预期较确定，建议逢高空远月。

聚丙烯：基本面方面，上游供应节奏变化不大，周内产量维持在62万吨左右，不过近期金发40万吨及宝丰50万吨产能兑现带来了一定压制，上游库存方面目前石化及煤化工库存量均不高，总体供应端维持此前趋紧节奏。消费端，下游行业BOPP反馈热度有回落，其他行业原料库存及生产订单仍延续改善节奏，不过随着中秋国庆临近，终端下游企业备货可能基本完成，对于原料采购可能放缓，进而对于原料价格上涨提振效果回落。另外假期前多空双方均可能选择减持控制风险，价格阶段性见顶回落有调整，但目前成本价格高企，节前建议注意控制风险。

铜：受美元偏强走势影响，铜价本周持续回落。精铜需求近期疲软，全球精铜库存持续回升，海外LME存库大幅攀升形成明显拖累。供应端，精铜国内产量回暖，开工预计维持较好。中期来看四季度需求预计随着国内经济政策的调整出现改善，海外环境在美联储加息进入尾声的情况下也很难出现进一步收紧，市场可能进入经济下行周期中的企稳回升阶段。走势方面，我们认为目前铜价仍然未到大幅下行的时间点，随着经济情况的改善，铜价或难跌破下方66000-67000元/吨的重要支撑区间，四季度走势预计高位震荡或者偏强震荡为主。基差方面，由于库存的明显走高，国内基差可能难以再保持前期300-400元/吨的高位，但考虑到12月前需求仍有支撑，短期基差预计仍会维持升水局面。

豆粕：美豆止跌企稳，季度库存报告将在月底公布，国内也将迎来双节假期，国内油料市场窄幅震荡。美国农业部(USDA)每周作物生长报告显示，截至9月24日当周，美国大豆生长优良率为50%，前一周为52%，去年同期为55%。当周，美国大豆收割率为12%，前一周为5%，去年同期为7%，五年均值为11%。主要周末产区降水拖延了作物的收割进度。国内方面，预计未来到港量减少，大豆豆粕库存下降，国内现货市场交投清淡，下游大多以消耗库存为主，关注双节备货以及全国油厂开停机的情况。
集装箱运价：集运指数(欧线)期货持续下行，主力合约2404盘中一度触及跌停，为上市以来首次触及跌停；尾盘收跌9.99%至773.7点。在经历了前期的剧烈波动后，主力合约再次回归至上市首日挂盘780点附近。
除了受到商品板块整体走弱的情绪影响，今天EC交易的逻辑依然是对于近期现货运价持续走弱的正向反馈。市场变化方面，在贸易需求端，昨天欧央行表态欧元区经济活动2023年上半年普遍停滞不前，近期指标显示第三季度将进一步疲软；曾在9月中旬欧央行已经将2023年欧元区的经济增长预期下调至0.7%。运力供给方面，根据第三方数据统计国庆黄金周的停航数量明显增多，这也从侧面作证了当前货量严重不足，难以消化过剩运力。最新现货运价方面，部分欧线20GP单箱运费跌破500，40GP也普遍低于1000美金，并且报价持续至10月中旬，这意味着下个月整体现货市场也会继续保持低迷。