油价第三季度大涨，但短期内上行空间有限

原油和低风险的短期现金类投资成为7 - 9月当季表现最好的资产，而长期债券则遭到严重抛售。近月WTI原油第3季度收于90.79美元/桶，同比上涨28.5%，为2022年第1季度以来的最佳表现，而近月布油第3季度收于95.31美元/桶，同比上涨27.2%。



能源股也经历了一个富有成效的时期，SPDR标普油气勘探与生产ETF （NYSEARCA:XOP）回报率为17%，XOP投资油气勘探和生产领域的公司股票。ETF的主要持仓公司是Denbury Inc.（纽约证券交易所代码:DEN）、Ovintiv Inc.（纽约证券交易所代码:OVV）、Valero Energy Corp.（纽约证券交易所代码:VLO）、Exxon Mobil Corp.（纽约证券交易所代码:XOM）和Chord Energy Corp.（纳斯达克代码:CHRD）。XOP是一只非常多元化的ETF，总共持有61只股票，前10只股票的权重都在2.5%左右。

标普500指数能源板块第3季度上涨约14%，是该基准指数中唯一录得正回报的行业板块。相比之下，大盘基准标普500指数下跌3.6%。但能源股今年迄今的回报率为7.1%，落后于大盘，而大盘今年迄今的回报率为12.0%。

德意志银行的Henry Allen在一份报告中写道：“在连续4个季度下跌之后，油价在第3季度出现了强劲的反弹。天然气价格也走高，欧洲天然气价格上涨12.8%，至41.86欧元/兆瓦时，此前连续3个季度下跌。在美国实际收益率大幅上升的推动下，美元指数在第3季度上涨了3.2%。相反，其他主要货币对美元走弱，包括欧元（-3.1%）、日元（-3.4%）和英镑（-4.0%）。”

在美国经济被证明比预期更具韧性之后，美元在过去3个月里大幅走强，从而刺激了对美国金融资产的需求。美元指数是衡量美元兑欧元、瑞士法郎、日元、加元、英镑和瑞典克朗等6种全球一篮子货币的指标，自7月中旬以来已经上涨了7.2%，是近期几次最强劲的走势之一。

但多头可以感谢石油市场持续的基本面收紧，因为它帮助抵消了美元的强势，以及对利率周期将更久更高的担忧。两周前，美联储维持利率不变，但预计年底前将进一步加息，强化了其鹰派立场。加息往往对油价不利，因为随着成本上升，活动减少，石油需求通常会减少。

渣打银行预测，继第3季度全球原油库存减少210万桶/天之后，第4季度将进一步减少130万桶/天。分析师们指出，虽然较慢加入涨势，但投机基金现在已转向石油期货市场的多头。渣打自有的原油基金经理仓位指数目前处于44个月高位，+16.7。

也就是说，在这个关键时刻，油价可能不会有太大的上涨空间。除非出现供应危机，否则几乎没有分析师预计，油价会在短期内超过100美元/桶，大多数分析师预测，未来几个月油价将保持在当前水平附近。摩根大通的大宗商品分析师认为，油价涨至100美元是不可持续的，因为高油价最终将削弱需求。事实上，摩根大通报告称，油价上涨似乎已经对需求产生了负面影响，7月份汽油消费量环比下降超过往常，而航空公司最近报告称，销售额处于预期的低端。

摩根大通的全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva在一份报告中写道：“需求风险正在转向下行。随着油价飙升和季节性旅游高峰已经过去，第4季度需求的更大份额将集中在对经济增长更敏感的行业。”



布伦特原油连续日线图
北京时间10月4日17:10 布伦特原油连续 报 90.44 美元/桶