中信期货：油价和美债利率回落支撑贵金属

昨日贵金属企稳，原油价格回落，美联储鸽派措辞令美债利率和美元进一步回落均对贵金属形成支撑，也一定验证了我们建议配置的建议。但是，正如前期观点，目前美国通胀威胁仍存，联储鸽派的理由是认为近期美债利率抬升已经使得借贷成本提升，带来经济收紧效应（部分也是全球金融风险和偿债成本上升，以及原油价格回落原因）。这同样意味着，一旦美债利率过于回落，压低实际利率，通胀预期上扬，联储又将再度收紧，因此短时间大幅上扬概率也不高。内外盘价差方面，近期国内目标转向维持对美汇率，同时经济有转好倾向，国内进口黄金壁垒驱松，因此内盘价格显示压力。但我们认为，这种变化不足以改变海外金价触底带来的配置意义，因此也建议关注。



近期美债和美元大幅波动原因：（1）近期对于欧元区经济担忧，以及欧元区通胀回落，对美元指数形成支撑；（2）美国贸易逆差收窄至近三年低点，高利率同时逆差流出美元数量下降，使得全球市场美元获得支撑，但这也同样带来了新兴经济体的流动性和金融风险；（3）原油价格大幅拉升，与通胀预期高相关性，导致市场对后续美联储维持高利率乃至加息预期提升；（4）美国非农数据上涨超预期，同时职位空缺数量大幅反弹，制造业PMI以及工业订单回升，同样拉动收紧持续和升息预期，提振经济预期也利空贵金属；（5）债务上限问题出现后，美国财政扩大发债规模，导致利率上涨；（6）维持利率高位，使经济承压，是美联储不进一步采取行动的原因。但是，我们并不认为，贵金属因此转为空头。因为：（1）经济拉动主要来自拜登政府财政扩张，以及对投资的持续支持，但是众议院麦卡锡的罢免显示，共和党保守派对拜登扩张拉升刺激已有微词，后续财政提振经济空间将受限，债务风险始终将被计价；（2）站在经济之外看经济，俄罗斯柴油重返市场，美沙共同防御协议，沙特可能从2024年1月开始结束自愿减产都显示，原油拉涨提升收紧预期或将告一段落；（3）美债利率过高，提升美国债务成本也将不符合美国利益，预计后续海外购债规模也将提升；（4）如果中美关系有改善预期，国内出口有助于降低美国通胀风险；（5）货币收紧对经济影响在半年到2年，经济走弱，通胀回落，实现降息仍是必然路径。
操作策略：重归上涨趋势仍需等待，但当前位置已经可以考虑抄底布局。
风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵

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