海通期货6月6日晨间策略+交易内参

股指
上周公布了5月制造业PMI数据，数据低于预期，边际上有所回落，在连续两个月重回荣枯线上方后5月PMI再度降至荣枯线以下。结构上生产端的超季节性的回落是5月制造业PMI数据较弱的主要原因，需求端整体仍然偏弱，外需虽边际走弱但是少有的好于季节性的亮点。受大宗商品价格上涨的影响，制造业成本端压力仍加大，在利润率偏低的情况下，制造业生产意愿偏弱，导致制造业进入补库周期的节奏较慢。压制A股盈利端的两大因素，内需较弱以及利率润较低的局面在5月并没有出现明显改善，不过边际上也没有明显恶化的迹象尤其是需求端的相对韧性以及近期地产政策的放松对需求端潜在的刺激，故尽管5月PMI数据偏弱，但并不会改变目前市场对A股盈利端“L”型见底的预期。在台海形势更加复杂严峻以及上周PMI数据较弱的背景下，A股经历了两周的调整。前期因政策放松刺激而领涨市场的地产股，其交易也已经过于拥挤，在上周地产板块也出现了较大幅度的回调，经济数据的偏弱、领涨板块的调整以及台海形势对交易情绪的影响或是近期A股出现调整的原因。在市场持续调整的影响下，A股的微观流动性也有所回落。上周资金流入方面边际的显著回落，使得A股微观流动性从上期的显著净流入（+259亿）转为净流出（-17.1亿），明显弱于历史的平均水平（92亿左右）。对于流动性方面无需过于悲观，以52周累计趋势来看，A股微观流动性的长期趋势仍然向好。故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大，微观层面资金流出端被限制的背景下，整体调整的幅度或相对有限。估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率（近12个月）仍在3.9%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。



国债
一系列地产政策出台后，债市开启“利空出尽”交易模式。尽管央行喊话对市场情绪产生一定扰动，但资产荒的基调仍未动摇，权益市场也步入调整，债牛行情延续。期限结构上，中短端更为强势，长端和超长端不确定因素较多，曲线结构陡化。
5月PMI低于预期，并且低于季节性水平，再度加强债市多头信心。结构上看，供需双双走弱，一方面是由于地缘政治因素使得企业投入短期观望，另一方面是季节性和基数效应影响。制造业景气度边际下行进一步验证当下市场处于预期强于现实的阶段，介于短期内基本面复苏的强度难以跟上市场预期的节奏，出口反弹的逻辑也出现波折，此前回暖的风险偏好进入回调，压制利率上行空间。
当前利多因素再次占据上风，国债偏强运行，但长端利率在多空交织的环境中仍难以走出震荡区间，再次形成趋势需要增量信息驱动。单边策略上，建议波段操作为主，做多止盈线可适当降低，若收益率出现快速下行可考虑做空。曲线策略上，做陡的机会仍在，只是交易空间被压缩，重点在于择时。多TS或TF，空T或TL。

煤焦
由于宏观情绪减弱，期货盘面连续回落，钢材成交低迷，钢厂去库速度放缓，钢材价格近期也呈现下降的态势，铁水产量已经连续下降两周，焦炭刚需小幅下滑，后期铁水仍有增长空间，但预计增幅较为有限，焦炭市场情绪转变，悲观情绪渐起。而供应方面，焦煤供应有增加预期，下游对焦煤采购放缓后导致部分焦煤价格下滑，焦炭成本支撑也有所减弱，焦化厂利润小幅好转，导致焦化厂开工积极性较高，但目前焦炭厂内库存较低，焦钢企业继续博弈中，后期需要关注焦煤供给恢复情况，以及钢厂的利润情况。

PVC
PVC前期上涨主要是宏观因素，一个是房地产政策，一个是商品整体上行。现在这两个因素都在消退，本周一商品指数大幅下跌。PVC近期基本面变化不大，目前PVC处于高库存，中等利润，中等开工率，弱基差。开工率6月份有望逐渐上升，下游需求一般。总体看，PVC短期震荡走势。

不锈钢
不锈钢方面，上周出现累库，不锈钢绝对库存水平仍旧较高。6 月份不锈钢厂排产环比基本持平，从成本端来看，镍铁价格支撑较强，但地产端政策刺激实际成效尚待评估，且由于宏观行情短期回调，镍价下降较为明显，不锈钢短期操作建议观望。

豆油
目前美豆播种进度已接近八成，当前美豆产区墒情适宜，天气预报显示未来两周降雨减少有利于播种。由于美豆播种整体较为顺利，叠加大豆/玉米比价支持种植大豆，市场预期美豆播种面积将有望达到8600万英亩左右，关注6月底种植面积数据。南里奥格兰德州农作物机构Emater最新数据显示，近来洪灾造成南里奥格兰德州的大豆损失估计为271万吨，与市场预测的280-300万吨一致。Emater预计该州的大豆产量为1953万吨，低于3月份洪水之前预测的2224万吨。随着大豆的陆续到港，油厂开机率回升，供应逐渐改善，需求无明显亮点的情况下价格上方承压。

集装箱运价
EC今天震荡盘整，当前主力合约08的点位基本体现了6800美金左右的大柜价格。估值方面，根据近期SCFIS欧线现货指数的水平来看，的确存在高价对冲rolling拖累的情况，最后交割点位的主要不确定性在于近期部分高价的实际样本数量，估值4300点左右。08合约短期的矛盾在于旺季需求成色，目前仍未到完全确认的时间，现货价格上涨仍需测试市场接受度，6700-6800美金会成为一个相对压力位，因此4500点会成为后期震荡的中枢。在未验证需求成色和下游接受度之前，盘面持续冲高并未得到基本面的有力支撑，因此可能存在回调整理的需求。
近期市场密切关注新加坡港口拥堵，集装箱船在港运力显著上行。据悉此次的拥堵主要是因为短程滚囤货较多所致，即船司用小船先将东南亚的货物运输至新加坡港，换船后出运目的地。对于欧线本身来说直接影响程度有限，欧线的滚囤货大多拖至韩国釜山港和马来西亚巴生港；从长期影响来说，需要关注港口拥堵的连锁效应和对当前供应链矛盾的催化作用，关注由此导致的潜在班期延误和运力短缺矛盾的恶化。

宏观
1、国务院以“深入贯彻实施国务院组织法，扎实推进法治政府建设”为主题，进行第八次专题学习。国务院领导人强调，要进一步增强运用法治思维和法治方式推进工作、解决问题的能力，扎实推进法治政府建设。要推动科学立法，加快填补立法薄弱点和空白区，对于不适应改革发展要求的法律法规，也要及时推动修改或废止。
2、全国政协十四届常委会第七次会议举行全体会议，围绕“构建高水平社会主义市场经济体制”进行大会发言。易纲常委建议，坚持深化市场化改革，推进法治化建设，坚持高水平对外开放，进一步完善社会主义市场经济体制。
3、5月财新中国服务业PMI为54，环比上升1.5个百分点，创2023年8月以来新高，连续17个月位于荣枯线上方。5月财新综合PMI上升1.3个百分点至54.1，中国企业活动总量连续第七个月保持增长，并创近一年来最快增速。
4、央行6月5日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。Wind数据显示，当日有2500亿元逆回购到期，因此单日净回笼2480亿元。
5、国家发改委召开促进民营经济发展壮大暨扩大制造业中长期贷款投放和科技型企业项目融资现场会，强调要不断优化民营企业发展环境，全力推动民营经济高质量发展。要着力营造良好的货币金融环境，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持。

产业
1、据乘联会初步统计，5月，乘用车市场零售168.5万辆，同比下降3%，环比增长10%。新能源车市场零售79万辆，同比增长36%，环比增长17%。
2、针对近期多家日本车企认证违规，中国汽车工业协会副总工程师王耀表示，报道中涉及的违规行为不涉及其在华合资企业。中汽协将持续关注这些企业在中国的合规运营，确保企业遵守当地法律，维护汽车市场秩序。
3、据中国物流与采购联合会，5月份中国大宗商品价格指数（CBPI）为118.9点，环比上升3%，同比上涨5.9%。5月份CBPI连续第三个月上涨，创近15个月新高，且价格环比上涨行业数量从4月份的21个扩张至30个。
4、上期所发布通知，自6月7日交易（即6月6日晚夜盘）起，天然橡胶期货RU2409合约日内平今仓交易手续费调整为12元/手。
5、EIA报告：美国上周原油库存增加123.3万桶，出口增加27.6万桶/日至450.1万桶/日，产量维持在1310万桶/日不变，战略石油储备（SPR）库存增加89.8万桶至3.702亿桶。
6、俄罗斯副总理诺瓦克称，今年5月份，俄罗斯的石油和天然气收入低于目标，仅为699亿卢布；预计6月份石油和天然气收入将增加1407亿卢布。

金融
1、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，燃油、沥青、PVC跌1%，玻璃涨2.32%，原油涨1.11%。黑色系全线下跌，焦煤跌3.03%，焦炭跌1.34%。农产品涨跌不一。基本金属多数收跌，沪镍跌1.6%，不锈钢跌0.8%，沪锡跌0.69%，沪锌跌0.54%，沪铜涨0.2%，沪铅涨0.61%。沪金涨1.26%，沪银涨1.3%。
2、国债：6月5日，2年期国债期货主力合约TS2409上行0.04%至101.832；5年期国债期货主力合约TF2409上行0.11%至103.645；10年期国债期货主力合约T2409上行0.13%至104.670。10年期国债利率跌0.46BP，至2.28%；10年期国开债利率跌0.75BP，至2.37%。
3、上海国际能源交易中心：6月5日，原油期货主力合约2407，以570.3元/桶收盘，下跌10.9元，跌幅为1.88%。全部合约成交149025手，持仓量增加3004手至68684手。主力合约成交108397手，持仓量增加1125手至31245手。
4、央行：6月5日，当日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有2500亿元7天期逆回购到期，实现净回笼2480亿元。
5、Shibor：隔夜报1.6640%，上涨0.10个基点。7天报1.7760%，下跌0.90个基点。3个月报1.9480%，下跌0.10个基点。
6、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2465，跌0.0290%，人民币中间价报7.1097，跌0.0197%。NDF：3个月报7.1045，6个月报7.0885，1年报7.0305，2年报6.9305。

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