海通期货9月12日晨间策略+交易内参

股指：2024年中报集中披露期已过，可比口径下，2024YQ2全A除金融归母净利TTM增速为-0.6%（2024YQ1归母净利TTM增速为-2.5%），边际上的改善加速，但是绝对水平仍然较低，盈利端“L”型恢复的态势仍较为明显。宽基指数方面，可比口径下，2024YQ2归母净利TTM增速仍均为负增长，但边际上也均有改善，沪深300和上证50归母净利TTM负增速绝对水平较低；小盘股指数归母净利TTM增速持续处于2012年以来的低位水平。ROE方面，可比口径下，2024Q2全A除金融ROE（TTM）继续下降0.04个百分点，降至7.08%，拖累ROE走低的原因分别为销售净利率的下行（2024Q2下降0.05个百分点至4.85%）和资产周转率的下行（2024Q2下降1.09个百分点至60.52%）。权益乘数边际上行（2024Q2上升5.35个百分点至241.40%）是二季度ROE降速放缓的主要支持因素。从现金流的角度来看，可比口径下，2024Q2全A除金融经营性现金流（CFO）TTM持续回落，2021年之后A股上市企业的经营性现金流仍明显落后于疫情前的趋势水平，与之对应的是全A除金融营收TTM增速持续下行（2024Q2为0.3%，2024Q1为1.5%），绝对水平已处于历史极低的水平，上市企业经营端的压力仍然较大。不过，全A除金融投资性现金流（CFI）TTM边际上小幅扩张，但是扩张力度较弱，整体趋势来看自2023年下半年以来仍是收缩的态势，显示上市企业投资意愿持续较低。全A除金融筹资性现金流（CFF）TTM保持负值，且边际上也持续下行继续创出历史最低的水平。显示出由于经营活动端上市企业并没有出现明显的改善，上市公司整体经营策略继续趋于保守，在积极偿债降杠杆的同时也限制了投资的力度。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低。上周，市场的集体调整主要是由于微观流动性层面的因素，一方面上周“国家队”在权益ETF上的净流入明显放缓，另一方面上周万凯专债、汇成转债和24航天EB可交债的发行规模较大，导致微观流动性明显趋于紧张。考虑到市场的下挫幅度较大，“国家队”在ETF上有望恢复较大的买入规模，而政策呵护下股票融资规模持续受限制的趋势或难以改变，再融资端不太会出现持续的较大规模融资，故微观流动性层面的影响或是短暂的不具有持续性，下周有望恢复。



国债：昨日债市多头情绪延续，虽然午盘央行9月10日持有的“24续作特别国债01”成交笔数持续增加，但债市的多头情绪没有受到明显的制约，市场卖债和资金收紧的利空效应在边际减弱。此外，本周以来央行连续开展公开市场逆回购大额净投放，昨日净投放2093亿元,资金面整体维持平衡有量，存单收益率下行。整体来看债市收益率单边下行，期债涨幅扩大，30年期国债现券和期货价格均创下历史新高。但季末月份资金面将面临多重挑战，税期、地方债放量及跨季等扰动增多，利率下破前低仍有挑战，单边策略上建议轻仓做多，适时止盈。

贵金属：上周，美国多项宏观数据发布：1）8月制造业PMI为47.2，延续走弱趋势，但服务业PMI录得51.5，仍维持较强韧性；2）7月JOLT职位空缺767.3万人，明显低于市场预期的810万人，再次印证7月就业市场走弱。8月ADP新增就业9.9万人，为2021年1月以来最低，也显著低于预期14.5万。3）8月新增非农14.2万人，但略低于市场预期。7月新增非农下修至8.9万人，是2021年以来的最低，6、7月合计下修8.6万。失业率从7月的4.25%小幅回落至4.22%，符合市场预期。时薪同比3.8%，略超预期，工资增速保持韧性。整体上，近期的就业数据基本符合“经济增速放缓”的叙事，但仍未到衰退的地步。不过，较弱的就业数据并未完全打消市场的担忧，本月非农数据进一步放大联储降息路径的不确定性，导致市场风险偏好继续收缩，资产价格波动幅度明显放大。因此，商品属性更强的白银表现明显弱于黄金。短期来看，贵金属或持续震荡调整，建议观望为主，黄金仍可考虑逢低加仓。

煤焦：焦炭的第八轮提降已经全面落地，累计降幅400-440元/吨。前期焦煤价格有上涨，焦企入炉煤成本抬升，但是焦炭成品价格持续下跌，导致焦企利润空间被挤压，亏损加大，整体焦炭的供应还是处于持续收缩的状态，下游钢材价格近两天又又小幅反弹，再加上焦炭价格提降，钢厂的利润是有修复的，高炉还是处于缓慢复产的节奏，钢厂对焦炭也是按需采购，整体库存压力不大。但是目前的情况是终端的需求一直比较差，原料向上反弹的空间有限，一旦钢材价格再次回落，原料会持续为下游让利，现阶段焦煤的供应还是稳定增加的，前期下游高炉复产的节奏没有达到市场预期，所以焦煤市场情绪再次回落，线上竞拍流拍和降价的情况明显增多，焦炭八轮降价后，焦煤价格下行压力进一步加大。但从盘面来看，目前焦煤焦炭都是贴水现货的状态，昨日价格有小幅反弹，盘面对预期仍然比较差，按照现阶段的基本面来说，继续下跌可能属于超跌的水平，但是因为终端需求确实没有什么起色，整个市场的情绪延续悲观，因此若没有政策利好因素出现，继续下跌也是合理的，后期继续关注成材价格走势。

甲醇：甲醇短期震荡偏弱，港口库存近期快速上升，甲醇开工率震荡上行，下游MTO开工率上行，国外开工率小幅回落处于中等水平。近期原油下跌拖累聚丙烯等化工品整体下跌。下游外采MTO装置开工率近期上升，几套MTO装置恢复正常，下游传统需求开工率处于中等水平。

不锈钢：不锈钢方面，上周库存环比去库，不锈钢库存绝对水平仍处于历史高位。市场对于九、十月份不锈钢消费旺季存在预期。我们认为当前不锈钢成本存在支撑，短期下跌空间有限，从昨日市场表现来看，盘面价格下跌严重挤压利润表现后，出现短期反弹；但从中长期来看，上期所仓单到期情况有所显现，库存压力有加重可能，叠加制造业 PMI 显示国内制造业环节需求较弱，预计不锈钢价仍有下行压力，关注正套机会。

油脂：MPOB供需报告公布的马来8月份棕榈油供需数据显示，8月棕榈油产量环比增加2.87%至189.4万吨，出口环比减少9.74%至152.5万吨；库存环比增加7.34%至188.3万吨。与此前市场预期相比，产量符合市场预期，出口略高于市场预期，库存增幅略高于市场预期，报告整体偏中性。8月马棕如期累库，但整体库存水平不高。目前仍处于高产周期，产量有望保持较好表现，关注产区天气。出口方面则可能面临其他油脂和印尼棕榈油的竞争。关注马棕累库节奏，其将决定棕榈油调整空间。

集装箱运价：今天盘面受到情绪修复和市场利好消息解读的支撑，整体积极向上。从消息源来看，一方面是关于HMM爆舱的消息，主要是由于其接了部分中转货且高箱短缺导致放箱节奏较慢，另一方面是由于马士基第38周爆舱，实际订舱情况欠佳。部分空头尾盘离场进一步推升盘面上行。市场消息方面，马士基开放第39周其他舱位价格，报费力试舱同样价格2600/4400/4400，后续观察实际订舱效果。据悉马士基线下价格在国庆期间已经跌破大柜4000美金水平，整体依然以节前降价揽货驱动为主。MSC价格调整线上较多，形成情绪扰动，但更多因为数据抓取导致，实际线上真实价格依然维持在4800-4900美金附近，线下则以大柜4500美金为主。短期仍需关注船司节前降价揽货的节奏。尽管市场更多关注msk的线上价格作为显性参考指标，但实际上线下价格依然调降频繁，或将作为最真实的参考中枢。整体9月第三周的运价中枢接近大柜4500美金，运费依然延续下行趋势，并无明显改善。船司给与包括特种柜，长约在内的特价来争取货量。从基本面来看，目前9月下运价中枢仍在持续下移，需要关注国庆节前船司揽货的价格竞争策略以更准确的判断9月末的运价底部位置；短期预计盘面仍将维持震荡态势。


宏观
1、国务院总理李强会见海湾阿拉伯国家合作委员会秘书长布达维。李强指出，双方要加快中海自贸协定谈判进程，进一步深化能源、投资、创新、科技、人文等合作，拓展信息通信、数字经济、绿色发展等合作。
2、中国企业联合会、中国企业家协会发布“2024中国企业500强”榜单。2024中国企业500强营业收入迈上新台阶，突破110万亿元大关，达110.07万亿元，较上年相比增长1.58%。营业收入超过1000亿元的企业数量为253家，占比超过50%；有16家企业营业收入超过1万亿元。

产业
1、据国铁集团，今年1至8月，全国铁路完成固定资产投资4775亿元，同比增长10.5%，现代化铁路基础设施体系加快构建。
2、上海市征集低空经济产业重点项目，包括领军企业培育项目、关键配套研发项目、软硬设施建设项目以及应用场景推广项目四大领域。
3、河南将统筹100亿元，用于汽车报废更新、新能源公交车及动力电池更新、家电以旧换新等重点领域，其中90亿元为中央财政安排本省的2024年超长期特别国债。
4、河南汽车置换更新补贴实施细则出炉，以旧换新购置新能源乘用车最高补贴1.6万元、燃油乘用车最高补贴1.3万元。
5、俄罗斯总统普京在与政府召开的工作会议上表示，要求政府研究限制战略资源出口的措施，其中包括铀矿、钛矿和镍矿等资源，但前提是维护自身利益。
6、EIA报告：上周美国原油库存增加83.3万桶，产量维持在1330万桶/日不变，出口减少45.1万桶/日至330.5万桶/日，美国战略石油储备（SPR）库存增加27.9万桶至3.8亿桶。
7、日本开始在超市等上架销售的2024年新米价格大幅上涨，比去年高出三成至九成，主要原因是2023年产大米向新米过渡的时点出现了供不应求。
8、淡水河谷上调铁矿石产量预测，预计本财年铁矿石产量为3.23亿-3.3亿吨，镍产量15.3万-16.8万吨。?

金融
1、国内商品期货夜盘收盘普遍上涨，能源化工品多数上涨，短纤涨3.1%，燃油涨近1%，原油涨0.88%，玻璃跌2.42%，LPG跌1.57%。黑色系全线上涨，焦煤涨2.87%，焦炭涨2.87%，螺纹钢涨1.42%，热卷涨1.4%，铁矿石涨1.1%。农产品多数上涨，棉纱涨1.32%，棉花涨1.16%，菜粕涨1.05%。基本金属全线收涨，沪镍涨2.01%，沪锌涨1.54%，沪铅涨0.7%，沪铝涨0.62%，沪锡涨0.57%，沪铜涨0.51%。沪金跌0.06%，沪银涨1.48%。
2、国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.11%报2540.2美元/盎司，COMEX白银期货涨1.37%报29.005美元/盎司。
3、国际油价全线上涨，美油10月合约涨2.48%，报67.38美元/桶。布油11月合约涨2.21%，报70.72美元/桶。
4、伦敦基本金属集体收涨，LME期铜涨1.24%报9138美元/吨，LME期锌涨3.13%报2797美元/吨，LME期镍涨2.47%报16130美元/吨，LME期铝涨1.84%报2379.5美元/吨，LME期锡涨1.31%报30950美元/吨，LME期铅涨1.76%报1989.5美元/吨。
5、芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约集体收涨，大豆期货涨0.35%报1000.75美分/蒲式耳；玉米期货涨0.19%报405美分/蒲式耳，小麦期货涨0.87%报579.25美分/蒲式耳。
6、欧债收益率集体收跌，英国10年期国债收益率跌5.8个基点报3.760%，法国10年期国债收益率跌1.8个基点报2.824%，德国10年期国债收益率跌1.8个基点报2.109%，意大利10年期国债收益率跌4个基点报3.538%，西班牙10年期国债收益率跌1.9个基点报2.929%。
7、美债收益率普遍收涨，2年期美债收益率涨4.3个基点报3.65%，3年期美债收益率涨0.3个基点报3.469%，5年期美债收益率涨2个基点报3.45%，10年期美债收益率涨0.9个基点报3.658%，30年期美债收益率涨0.2个基点报3.97%。
8、纽约尾盘，美元指数涨0.07%报101.74，非美货币表现分化，欧元兑美元跌0.07%报1.1012，英镑兑美元跌0.29%报1.3043，澳元兑美元涨0.33%报0.6674，美元兑日元跌0.07%报142.36，美元兑瑞郎涨0.63%报0.8523，离岸人民币对美元涨58个基点报7.1295。

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