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丰业银行:英国央行维持5%利率,符合预期

ZhiKu Market News
2024-09-20 01:56:33
周四(9月19日),英国央行今天没有做出改变,选择维持5.00%的政策利率不变,并将资产负债表缩减的速度稳定在每年1000亿英镑;这与我们和绝大多数经济学家的预测一致(即使是在美联储大幅降息之后)。央行的决策声明没有重大变化,坚持有限的前瞻性指导方法,对经济状况的解读总体上是对近期发展的平淡更新。我们预计英国央行将在11月和12月的会议上分别降息25个基点,随后在2025年全年降息125个基点,大致每季度降息一次,至3.25%。

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没有降息(与市场的边际押注相反),略为鹰派的8-1投票分歧,没有真正同意11月降息,以及资产负债表缩减计划没有变化,这些因素结合在一起,促使英国国债持平,英镑只是短暂走强。市场敏锐地关注着英国央行“QT”步伐可能发生的变化,因为更大的减债目标有可能涉及更大规模的英国国债出售(而不是被动的滚动)。如果是这样的话,它可能会导致英国国债短期和长期收益率曲线之间的表现更加均衡。

在撰写本文时(东部时间8:15),2年期英国国债收益率上升了6个基点,10年期英国国债收益率上升了4个基点——请注意,在此期间,美国2年期国债收益率基本持平,10年期国债收益率上升了2个基点。11月会议的定价大约在27个基点的隐含降息,到12月总计为43个基点,代表了对定价内降息的7个基点削减。我们认为这有点过于减少降息押注,但可能反映了市场的看法,即英国央行将更加谨慎行事。英镑短暂上涨,但由于当天预先宣布的0.6%涨幅,目前仍徘徊在1.33水平左右。

简而言之,根据声明,“在没有实质性进展的情况下,逐步消除政策限制仍然是合适的”。自英国央行8月1日降息25个基点以来,两份CPI和两份就业/工资报告(以及其他报告)的演变与上个月发布的货币政策报告的预测相对一致。服务业通胀略低于预期,但并不明显,“8月份仍保持在5.6%的高位”,而6月和7月扣除奖金后的工资增长分别保持在5.4%和5.1%的高位。7月份英国GDP出人意料地没有增长,但这并不足以抵消英国经济在2024年好于预期的积极势头。

在8月份的决议中,5比4的投票结果出现了激烈的分歧——值得注意的是,首席经济学家皮尔(Pill)倾向于不改变——今天连续降息的门槛很高,英国央行上个月的MPR指出,他们“必须小心,不要降息太多或太快”,今天贝利行长对BBC重复了这句话。我们对8月份决定的解读是,英国央行将在MPR公布之际每季度进行一次评估,与欧洲央行类似(欧洲央行10月份的降息与新一轮预测一致)。

今天8比1的投票结果可能比一些人预期的更加鹰派,因为副行长拉姆斯登被认为可能与鸽派领袖丁格拉一起投票。后者今天投票支持更多的宽松政策并不令人意外(她自2月份以来一直希望降息),因此在某种程度上,今天上午的决定是一个非常强烈的共识。我们不会从这次投票分歧中解读太多对11月宣布的影响。到那时,我们应该有更有力的证据表明,通胀上行压力(例如工资和GDP增长大幅超调)尚未成为现实,政策需要放松限制,以免英国央行在远低于趋势增长的情况下面临通胀过低的风险。
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