【海通期货】11月5日晨间策略+交易内参

股指：上周末公布了10月制造业PMI数据，边际上有所改善，且6个月以来首次处于荣枯线上方，也高于季节性水平。供需结构方面，供需双双改善，但供应端的改善较为明显，而需求端的改善力度较小。需求结构方面，虽然内需边际上小幅改善，但外需边际则持续回落，且绝对景气度方面外需和内需的差距进一步扩大，前三个季度持续好于季节性水平的外需，已经出现弱于季节性的现象，后续政策层面对内需的刺激仍将是盈利端预期关注的重点。价格方面，受大宗商品价格明显上升的影响，原材料购进价格显和出厂价格边际上均显著走升，或显示10月PPI环比将边际明显上行，但是，出厂价格并不能完全转化原材料端的上行，制造业的利润率水平在10月将面临较大的压力，A股盈利端或将继续面临利润率偏低的困扰。库存方面，尽管大周期下制造业已经进入了补库周期，但是在利润状况较差以及需求偏弱的情况下，制造业的补库进度仍然较慢。同时，制造业的生产意愿仍然较弱，目前仍处在制造业补库周期的初期阶段分企业规模看，大型企业的景气度绝对水平好于中型，中型则好于小型，大型企业景气度仍处于荣枯线上方，而中小型企业则持续处于荣枯线下方，或显示民营企业仍面临经营上的较大压力。受到10月供需两端集体回暖的影响，制造业预期边际上有所回升，虽然持续处于荣枯线上方，但是仍低于季节性水平，考虑到BCI企业投资前瞻指数也表现出边际回升但绝对水平偏低的特征，整体看，制造业预期仍偏乐观，但乐观的程度非常克制压制A股盈利端的两大因素，需求不足的问题在10月并没有出现明显的改善，内需改善力度较弱，外需已持续回落，而利润率较低的问题在10月似乎更为显著。尽管10月PMI数据整体来看呈现出了边际改善的迹象，但结构数据上的矛盾依然明显，不会对于A股盈利端产生较大的预期转变。另外，当前市场对A股盈利预期本就较低，故10月的PMI数据不会改变市场对A股盈利端将继续“L”型见底的预期。市场交易的重心仍会放在流动性主导的估值变化上。

国债：昨日股债齐涨，早盘权益市场拉升，压制债市情绪，但随后全线翻红，长端涨幅更大，可能是由于市场在提前演绎政策落地后利空出尽的行情。30年期主力合约涨0.39%；10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。昨日晚间十四届全国人大常委会第十二次会议审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议，债市延续震荡态势，市场继续博弈后续增量政策预期。资金利率进一步回落，推动短债收益率延续下行态势。单边策略上建议保持谨慎，可适当逐步止盈。

贵金属：近日，贵金属价格出现边际走弱的迹象。10月31日，comex黄金下跌1.6%，为7月以来的单日最大跌幅。随着美国大选投票日临近，“特朗普交易”止盈盘已浮现，部分多头选择逢高减仓。大选结果依然存在不确定性，除黄金以外，美元也涨势暂缓。虽然10月新增非农意外“爆冷”，但失业率仍处于历史的相对低位，并且美国整体经济数据仍持续偏强，尤其是个人消费支出，支撑Q3 GDP维持较高增速。此外，即使油价明显回落，5Y美债定价的通胀预期仍未打破上升趋势，实际利率也持续向上，宏观周期正处于过热的阶段。策略上，短期内黄金或走势偏弱，建议考虑部分止盈。待风险出清后，再择时加仓。黄金行情弱势期间，白银相对黄金波动更大，建议暂时观望。

纯碱玻璃：纯碱近期部分厂商开始临时检修，但产能损失量依然不及库存累积速度，受前期玻璃厂家配方调整影响，纯碱消耗量降低，整体基本面依然处于弱势，盘面下方支撑松动。玻璃方面则受宏观环境改善影响，整体盘面情绪较好，叠加中央持续推出的利好政策，使得盘面得到支撑。基本面的由弱转强拐点已至，但改善速度与现今盘面热度有所错配，有待改善进一步加速。前日会议通过了关于地方债务的化解方案，后续基建项目的开展有积极促进作用，减少了资金问题的拖累，所以目前盘面对于后续的基建项目推进有加速预期，黑色系受此影响普遍有部分涨幅，目前对于玻璃中短期的走势有积极预期，维持前期逢低做多的策略。
聚乙烯：上周产量和开工回升较快，虽然当前上游生产利润较好产量长期有增长趋势，但短期上游厂家对于原料生产节奏调控性比较强，另外当前下游膜料需求表现不错，对于上游的产量可以有所消化。不过当前上游面临库存压力偏大问题，此外11月开始下游行业开始步入淡季消化速度降低，对于产业链去库可能有影响。短期看聚乙烯价格呈现区间震荡运行，中期依旧面临基本面偏弱的影响预期，此外还需要注意本周为宏观大周，国内外宏观层面影响较大，建议做好风险控制。

镍：上周全球纯镍库存上升较多，国内纯镍库存维持上升趋势，镍进口盘面利润仍处亏损区间，进口窗口维持关闭状态。受到国内大型钢厂挺价影响，镍铁价格表现较强，但实际成交有限。综合来看，我们认为目前镍矿审批有放宽预期，镍矿成本支撑有所减弱，下游需求不足导致缺少向上突破驱动，难以形成正反馈，可适度逢高布空。

豆粕：豆粕主力收盘2957元，下跌23元，跌幅0.77%。美豆收获进度加快以及巴西新作丰产预期压制期价，油强粕弱局面未改。美豆出口数据表现一般，美国农业部出口检验报告显示，截至2024年10月31日的一周，美国大豆出口检验量为2,158,646吨，较一周前减少18%，比去年同期的2.183.373吨减少1%，为连续第二周下滑。当周美国对中国(大陆地区)出口的大豆数量减少9%至136.2138万吨，比去年同期的155.3938万吨减少12%。豆粕期价上下方空间皆有限，供大于需格局未改，外资机构在盘面仍以做多油粕比为主，国内港口大豆通关收紧，但豆粕库存仍偏高，终端饲料需求下降，仅部分供应减少难改整体格局，短期利好有限预计现货基差震荡运行为主。
集装箱运价：今天EC强势上行，一方面马士基重新发布前期撤回的旺季附加费PSS再度推涨情绪，另一方面商品板块在大选前夕均表现积极形成向上共振。

现货方面，马士基昨晚重新发布前期撤回的旺季附加费PSS调整通知，宣布自11/15调整针对欧线长协的旺季附加费PSS从250/500涨至750/1500，涨幅500/1000。对于马士基此项PSS费用的理解：马士基针对部分长协（定价模式为固定费率+PSS），和现货价格是两套定价体系，并无直接影响，更多是基于“长协价格托底现货价格”的逻辑上，长协运价的调整从理论上意味着现货报价的底部空间变化。盘后MSC公布11月下旬报价，基础运费小柜2237美金和大柜3674美金，加上ECA、GFS和CLS三项常规美元附加费，FAK报价为2420/4040，持平11月上旬所执行的价格；其DT舱位的FAK报价在11月下旬为3020/5040，低于其10月末宣涨函上的3300/5500。尽管船司积极宣涨运价，但由于实际现货货量支撑力度有限，随着11月下旬运力供给逐步释放，高价落地难度增加。后续可观察其他船司在11月下旬的常规FAK报价是否会向MSC的大柜4000美金左右收敛，目前第46周结合线上/下报价约为大柜4100-4200美金左右，其中OA联盟报价偏高约大柜4200-4300美金左右，部分航次有3900-4000美金的特价。
当前盘面的交易矛盾主要是弱现实和强预期，弱现实在于涨价落地无论是11月上旬还是即将出现的11月下旬报价均不及宣涨幅度，整体中枢在大柜4100-4200美金，并且考虑到后续运力供给陆续释放，存在进一步下行可能。强预期在于船司宣涨11月下旬运价至大柜5000-5500美金，基于传统12月份旺季节奏大概率会继续宣涨12月运价，虽然幅度现在较难确定。在外部宏观情绪的带动下，EC波动幅度放大；基本面偏弱的走势下12合约上行高度有限，市场基于宣涨水平计入部分贴水来作为涨价落地不及预期的空间，关注波动区间2800-3300；主力合约切换至02将会承载更多盘面情绪表达。

宏观
1、国务院总理李强出席第七届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲。李强提出，中国将进一步扩大制度型开放，积极对接国际高标准经贸规则，深入实施自贸试验区提升战略；中国愿进一步开放超大规模市场，包括实施单边开放措施，落实好给予最不发达国家100%税目产品零关税待遇等；中国愿率先探索实施世贸组织《促进发展的投资便利化协定》等成果，携手建设开放型世界经济。
2、10月财新中国服务业PMI为52，为三个月来最高，前值50.3；财新中国综合PMI反弹1.6个百分点至51.9，为7月来新高。
3、央行11月5日以固定利率、数量招标方式开展了183亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有3828亿元逆回购到期。

产业
1、广州印发推进新型储能产业园区建设实施方案提到，在三大新型储能产业园区带动下，力争全市新型储能产业营业收入到2025年达600亿元以上，到2027年形成千亿级产业集群，到2030年形成三千亿级产业集群，到2035年形成五千亿级产业集群。
2、上期所公告，自11月7日交易（即11月6日晚夜盘）起，氧化铝期货AO2501合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之十二，日内平今仓套期保值交易手续费调整为成交金额的万分之六。
3、广州印发推进新型储能产业园区建设实施方案提到，加快推动广州期货交易所上市电力、锂等新型储能产业发展相关的期货品种。
4、中国物流与采购联合会公布，10月份中国大宗商品价格指数为113.4点，环比回升3%。
5、11月6日24时，国内新一轮成品油调价窗口将开启。机构跟踪国际原油价格变动状况预测的最新数据显示，本轮成品油零售限价下跌幅度已超100元/吨，超过50元/吨的调整红线水平。因此本轮成品油零售限价大概率将迎来下调。
6、印尼计划对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令。

金融
1、国内商品期货夜盘收盘多数上涨，能源化工品普遍上涨，燃油涨2.68%，玻璃涨2.13%，沥青涨1.67%，纯碱涨1.64%，低硫燃料油涨1.35%，橡胶涨1.21%。黑色系涨跌不一，焦煤跌1.47%。农产品多数下跌。基本金属多数收涨，氧化铝涨2.85%，沪镍涨2.02%，沪锌涨1.55%，不锈钢涨1%，沪铝涨0.79%，沪铜涨0.52%，沪锡涨0.5%，沪铅跌0.71%。沪金涨0.11%，沪银涨0.7%。
2、亚太主要股指收盘多数上涨。延长交易时间首个交易日，日经225指数涨1.11%，报38474.90点；韩国综合指数跌0.47%，报2576.88点；澳洲标普200指数跌0.4%，报8131.8点；新西兰标普50指数涨0.54%，报12658.3点；富时马来西亚综指涨0.26%，报1620.7点；富时新加坡海峡指数涨0.27%，报3581.61点；印度SENSEX30指数涨0.88%，报79476.63点。
3、伦敦基本金属多数收涨，LME期铜涨0.38%报9733美元/吨，LME期锌涨2.47%报3110.5美元/吨，LME期镍涨0.74%报16125美元/吨，LME期铝涨1.49%报2659美元/吨，LME期锡涨0.73%报32385美元/吨，LME期铅跌0.22%报2028.5美元/吨。
4、芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约集体收涨，大豆期货涨0.63%报1003.5美分/蒲式耳；玉米期货涨0.48%报418.5美分/蒲式耳，小麦期货涨0.62%报572.25美分/蒲式耳。
5、国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.26%报2753.4美元/盎司，COMEX白银期货涨0.51%报32.775美元/盎司。
6、国际油价全线上涨，美油12月合约涨0.74%，报72.00美元/桶。布油2025年1月合约涨0.53%，报75.48美元/桶。
7、欧债收益率集体收涨，英国10年期国债收益率涨7.2个基点报4.526%，法国10年期国债收益率涨1.6个基点报3.153%，德国10年期国债收益率涨3.3个基点报2.423%，意大利10年期国债收益率涨0.4个基点报3.668%，西班牙10年期国债收益率涨2.5个基点报3.124%。
8、美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨1.9个基点报4.187%，3年期美债收益率涨0.8个基点报4.143%，5年期美债收益率涨0.6个基点报4.155%，10年期美债收益率跌1.6个基点报4.272%，30年期美债收益率跌3.4个基点报4.437%。
9、纽约尾盘，美元指数跌0.47%报103.41，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.46%报1.0930，英镑兑美元涨0.66%报1.3042，澳元兑美元跌1.94%报0.6639，美元兑日元跌0.34%报151.61，美元兑瑞郎跌0.05%报0.8632，离岸人民币对美元涨106个基点报7.1021。


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