【海通期货】11月7日晨间策略+交易内参

股指：上周末公布了10月制造业PMI数据，边际上有所改善，且6个月以来首次处于荣枯线上方，也高于季节性水平。供需结构方面，供需双双改善，但供应端的改善较为明显，而需求端的改善力度较小。需求结构方面，虽然内需边际上小幅改善，但外需边际则持续回落，且绝对景气度方面外需和内需的差距进一步扩大，前三个季度持续好于季节性水平的外需，已经出现弱于季节性的现象，后续政策层面对内需的刺激仍将是盈利端预期关注的重点。价格方面，受大宗商品价格明显上升的影响，原材料购进价格显和出厂价格边际上均显著走升，或显示10月PPI环比将边际明显上行，但是，出厂价格并不能完全转化原材料端的上行，制造业的利润率水平在10月将面临较大的压力，A股盈利端或将继续面临利润率偏低的困扰。库存方面，尽管大周期下制造业已经进入了补库周期，但是在利润状况较差以及需求偏弱的情况下，制造业的补库进度仍然较慢。同时，制造业的生产意愿仍然较弱，目前仍处在制造业补库周期的初期阶段分企业规模看，大型企业的景气度绝对水平好于中型，中型则好于小型，大型企业景气度仍处于荣枯线上方，而中小型企业则持续处于荣枯线下方，或显示民营企业仍面临经营上的较大压力。受到10月供需两端集体回暖的影响，制造业预期边际上有所回升，虽然持续处于荣枯线上方，但是仍低于季节性水平，考虑到BCI企业投资前瞻指数也表现出边际回升但绝对水平偏低的特征，整体看，制造业预期仍偏乐观，但乐观的程度非常克制
压制A股盈利端的两大因素，需求不足的问题在10月并没有出现明显的改善，内需改善力度较弱，外需已持续回落，而利润率较低的问题在10月似乎更为显著。尽管10月PMI数据整体来看呈现出了边际改善的迹象，但结构数据上的矛盾依然明显，不会对于A股盈利端产生较大的预期转变。另外，当前市场对A股盈利预期本就较低，故10月的PMI数据不会改变市场对A股盈利端将继续“L”型见底的预期。市场交易的重心仍会放在流动性主导的估值变化上。

国债：昨日债市早盘交易特朗普当选预期，期债冲高，随后震荡下行，午后出现一波拉升，但尾盘仍然多数收跌，30年期主力合约跌0.06%；10年期主力合约平收，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.02%。当日央行公开市场逆回购净回笼4137亿元，跨月后央行逐渐收敛资金投放规模，但整体资金面维持平稳。美国大选结果落地，或对权益市场有一定的扰动，短期内预计债市或将震荡偏空，同时继续关注市场对财政增量政策的博弈。

贵金属：近日，贵金属价格出现边际走弱的迹象。10月31日，comex黄金下跌1.6%，为7月以来的单日最大跌幅。随着美国大选投票日临近，“特朗普交易”止盈盘已浮现，部分多头选择逢高减仓。大选结果依然存在不确定性，除黄金以外，美元也涨势暂缓。虽然10月新增非农意外“爆冷”，但失业率仍处于历史的相对低位，并且美国整体经济数据仍持续偏强，尤其是个人消费支出，支撑Q3 GDP维持较高增速。此外，即使油价明显回落，5Y美债定价的通胀预期仍未打破上升趋势，实际利率也持续向上，宏观周期正处于过热的阶段。策略上，短期内黄金或走势偏弱，建议考虑部分止盈。待风险出清后，再择时加仓。黄金行情弱势期间，白银相对黄金波动更大，建议暂时观望。


煤焦：目前煤焦盘面延续宽幅震荡，基本面未出现超预期的变化，情绪对价格干扰较大。整体来看，煤焦基本面仍然偏弱，下游终端市场变化不大，钢材价格有小幅上涨，钢厂盈利能力提升，目前高炉开工率处于中等偏高的水平，且随着淡季的来临，铁水产量进一步提升的空间有限，在目前国内宏观方面政策尚未定调的背景下，市场观望情绪居多，多数钢厂对原料按需采购，个别库存偏高的钢厂有控量现象，目前焦炭的矛盾还在积累，市场看降情绪逐渐浓厚。后期的交易宏观权重仍然占比较大，需要密切关注宏观政策，以及钢材价格的变化情况，在宏观政策变动之前，焦煤主力2501价格维持1300-1400元/吨的震荡，焦炭2501合约也在1900-2100元/吨区间内震荡。

甲醇：甲醇短期震荡，甲醇港口库存处于高位，开工率仍处于高位，下游需求中等偏高。伊朗多套装置季节性限气停车，国外开工率明显下降，导致后期甲醇进口量的预期减少。下游外采 MTO 装置开工率处于中等偏高，下游传统需求开工率处于高位。港口库存处于高位，企业库存处于同期均值。成本端煤炭维持震荡走势。

镍：上周全球纯镍库存上升较多，国内纯镍库存维持上升趋势，镍进口盘面利润仍处亏损区间，进口窗口维持关闭状态。受到国内大型钢厂挺价影响，镍铁价格表现较强，但实际成交有限。综合来看，我们认为目前镍矿审批有放宽预期，镍矿成本支撑有所减弱，下游需求不足导致缺少向上突破驱动，难以形成正反馈，可适度逢高布空。

油脂：大豆方面，美国农业部将在北京时间周六(11月9日)凌晨1:00发布供需报告。路透分析师平均预期，美国2024-25年度大豆产量预计为45.57亿蒲式耳，预估区间 介于44.95-46.4亿蒲式耳。美国2024-25年度大豆单产预计为每英亩52.8蒲式耳，预 估区间介于52.1-53.8蒲式耳。棕榈油方面，路透调查显示，预计马来西亚2024年10月棕榈油库存为192万吨， 较9月减少4.64%，因出口需求增加且产量减少;产量预计为176万吨，较9月减少 3.2%;出口量预计为163万吨，较9月增加5.64%，为连续第二个月增加。印度棕榈油 进口量创三个月以来最高水平，10月份食用油进口量环比增长34%至142万吨;棕榈 油进口量环比增加59%至84万吨，为三个月以来最高水平;豆油进口量环比下降10% 至34.4万吨;葵花籽油进口量环比增加57%至24万吨。国内方面，随着后续大豆到港量的下降，大豆和豆油供应压力将逐渐减轻，关 注远月买船进度。近月棕榈油买船到港较少，供应维持偏紧格局，关注买船情况。随着气温逐渐转凉，油脂需求逐渐进入旺季，豆棕价差倒挂抑制棕榈油需求，关注 通关政策、宏观因素和原油价格影响。

集装箱运价：今天EC盘面以震荡为主，强预期和弱现实的交易矛盾未有明显变化，宏观情绪影响盘面波动节奏。
现货价格方面，欧线11月上旬报价均值大柜4100-4200美金左右，其中OA联盟报价偏高约大柜4200-4300美金左右，部分航次有3900-4000美金的特价。11月下旬目前MSC选择沿用上旬的大柜4040美金，后续观察其他船司是否存在跟进行为。最新统计到的11月下旬的运力，参考华东至欧基港分别是第47周的26.9wTEU和第48周的30.1wTEU，或将成为后续货量中性背景下运价下行的主要压力。预期端参考往年宣涨节奏，11月上旬船司常规进行12月运价宣涨。关注盘面后续博弈节奏，基于现货走弱且11月两轮宣涨未充分兑现，11月上下旬分别宣涨大柜4500美金和大柜5000+美金，实际落地约4000+美金的情况，前期盘面饱满的定价风格可能切换至相对保守的贴水定价。
宏观方面，短期美国大选以及整体宏观环境对权益和商品板块或造成共振，对欧线自身而言，一方面特朗普竞选时期关于对华加征关税的方案或带来潜在指向关税抢运的交易逻辑，尽管实际从基本面来看外溢至欧线的可能有限，但易形成盘面情绪影响；另一方面从盘后市场热议胡塞停火以及其他一系列地缘动态来看，后续地缘方面或存在较多变数，预计后续25年系列合约或将受到更多地缘影响，进行相关复航可能性的定价。

宏观
1、国家领导人在湖北考察时强调，湖北要在推进科技创新和产业创新上开拓进取。坚持传统产业转型升级和培育壮大新兴产业、未来产业齐头并进，因地制宜发展新质生产力，打造更多叫得响的品牌。
2、国务院总理李强会见亚洲开发银行行长浅川雅嗣。李强指出，中方愿同亚行加强在环境保护、绿色低碳发展、养老和医疗等领域资金合作，深化在新兴产业发展、财税体制改革、老龄化应对等领域知识合作，并通过亚行平台同其他发展中国家分享中国在减贫、数字经济、绿色发展等方面的有益经验。

产业
1、工信部就新型储能制造业高质量发展行动方案公开征求意见，目标是到2027年，我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显，产业创新力和综合竞争力显著提升，实现高端化、智能化、绿色化发展；新型储能制造业规模和下游需求基本匹配，培育千亿元以上规模的生态主导型企业3-5家。
2、国家发改委等三部门联合印发意见，部署推动饲草产业高质量发展。意见提出，力争到2030年优质饲草种植面积达到1.35亿亩、产量达到1.3亿吨，饲草种子自给率达到75%。
3、郑商所公告，动力煤期货2511合约交易保证金标准为50%，涨跌停板幅度为10%；非期货公司会员或者客户单日开仓交易的最大数量为20手。
4、国内成品油价迎年内第九降。自11月6日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别降低145元和140元。
5、上周美国EIA原油库存增加214.9万桶，预期增加110.3万桶，前值减少51.5万桶。EIA报告显示，上周美国原油出口减少141.1万桶/日至285万桶/日。美国上周国内原油产量维持在1350万桶/日不变。上周美国战略石油储备（SPR）库存增加139.2万桶至3.872亿桶，增幅0.36%。

金融
1、国内商品期货夜盘收盘涨跌不一，能源化工品多数下跌，苯乙烯跌1.23%，甲醇跌1.16%，LPG跌1.13%，PTA跌1.1%，纯碱跌近1%。黑色系全线下跌，焦炭跌1.18%，焦煤跌近1%。农产品多数上涨，菜粕涨2.68%，豆二涨2.59%，豆粕涨2.44%，棕榈油涨1.87%，豆油涨1.59%，豆一涨1.2%。基本金属多数收跌，沪铜跌2.19%，沪锡跌1.43%，沪锌跌1.16%，不锈钢跌1.14%，氧化铝涨0.54%。沪金跌1.96%，沪银跌3.25%。
2、欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌1.13%报19039.31点，法国CAC40指数跌0.51%报7369.61点，英国富时100指数跌0.07%报8166.68点。
3、亚太主要股指收盘多数上涨，日经225指数涨2.61%报39480.67点，韩国综合指数跌0.52%报2563.51点，澳洲标普200指数涨0.83%报8199.5点，新西兰标普50指数跌0.07%报12649.17点，富时马来西亚综指涨0.83%报1634.17点，富时新加坡海峡指数涨0.6%报3602.99点，印度SENSEX30指数涨1.13%报80378.13点。
4、伦敦基本金属多数收跌，LME期铜跌4.29%报9321美元/吨，创一个多月以来新低；LME期锌跌4.43%报2966美元/吨，LME期镍涨0.54%报16210美元/吨，LME期铝跌1.69%报2615美元/吨，LME期锡跌3.51%报31215美元/吨，LME期铅涨0.89%报2046美元/吨。
5、芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约集体收涨，大豆期货涨0.3%报1004.75美分/蒲式耳；玉米期货涨1.91%报426.5美分/蒲式耳，小麦期货涨0.31%报574.25美分/蒲式耳。
6、国际贵金属期货大幅收跌，COMEX黄金期货跌2.97%报2668美元/盎司，COMEX白银期货跌4.55%报31.285美元/盎司。
7、国际油价小幅下跌，美油12月合约跌0.13%，报71.90美元/桶。布油2025年1月合约跌0.48%，报75.17美元/桶。
8、欧债收益率多数收涨，英国10年期国债收益率涨3.3个基点报4.559%，法国10年期国债收益率涨1.7个基点报3.170%，德国10年期国债收益率跌2.1个基点报2.402%，意大利10年期国债收益率涨6.1个基点报3.729%，西班牙10年期国债收益率涨2.3个基点报3.147%。
9、美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨7.7个基点报4.272%，3年期美债收益率涨9.5个基点报4.241%，5年期美债收益率涨11.5个基点报4.278%，10年期美债收益率涨15.7个基点报4.435%，30年期美债收益率涨16.8个基点报4.613%。
10、纽约尾盘，美元指数涨1.69%报105.15，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌1.84%报1.0729，英镑兑美元跌1.25%报1.2880，澳元兑美元跌1.02%报0.6571，美元兑日元涨1.99%报154.64，美元兑瑞郎涨1.56%报0.8767，离岸人民币对美元跌1018个基点报7.2039。

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