欧元存在下行空间，英镑迎来短暂提振

外汇市场迎来繁忙的一天。焦点当属欧洲央行（ECB）再次降息25个基点，同时我们还将迎来大量来自美国和欧洲的第四季度国内生产总值（GDP）数据。此外，英国央行本周为支撑国债市场所采取的措施仅能为英镑带来短暂提振，预计未来几个月英镑将走低。



美元：美联储按兵不动

正如昨日联邦公开市场委员会（FOMC）会议回顾中所讨论的，美元未能守住因FOMC声明最初听起来偏鹰派而带来的些许涨幅。随后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的进一步解释，使得美元利率和美元价格回吐了涨幅。这使得市场预期今年将有两次25个基点的降息，一次在6月，一次在12月，同时市场正等待美国数据和关税相关消息，以获取下一个重大指引。对美联储持鸽派观点的人士，希望明天公布的核心个人消费支出（PCE）通胀数据能有所走软（或许环比能降至0.1%？），并期待下月初大幅向下修正的基准就业人数数据，从而改变美国劳动力市场强劲的说法。


（美元指数日图 来源：易汇通）

然而，正如加拿大央行在昨日发布的《货币政策报告》中的两篇重要文章所总结的，关税可能会带来巨大变革。据该行计算，自10月以来美元兑加元7%的涨幅中，有6%可归因于风险溢价。投资者等待本周末有关关税的消息，若未能如愿，则期待美国商务部和美国财政部在4月完成对美国长期贸易逆差原因的审查后公布相关消息。

此外，我们注意到英伟达公司难以收复周一因DeepSeek消息引发的大幅抛售失地。多数人认为，DeepSeek的进展可能有利于提高生产力，但对那些以人工智能为核心利润来源的科技和能源公司不利。欧洲早盘，在微软、特斯拉和Meta隔夜公布喜忧参半的财报后，标准普尔500指数期货小幅上涨。

今日美国的焦点将是发布第四季度相当强劲的GDP数据，这主要得益于强劲的消费。这将再次证明美国的特殊性，美元指数（DXY）可能回升至108.20甚至108.50区域，具体取决于今日欧洲央行的动态。

欧元：欧洲央行的鸽派立场可能令欧元兑美元承压


（欧元/美元日图 来源：易汇通）

对于欧洲经济日程而言，今日十分繁忙，GDP数据发布和欧洲央行会议占据主导。法国刚刚公布的第四季度GDP环比下降0.1%，低于预期。消费和商业投资是薄弱环节。请记住，贸易关税的威胁通常不利于商业投资，国际货币基金组织已对此进行过模型分析。让我们看看10点（欧洲中部时间）公布的德国和意大利数据表现，以及11点（欧洲中部时间）公布的欧元区初步数据。目前市场对欧元区第四季度经济增长的预期为环比增长0.1%，但似乎存在下行风险。

然而，今日的主要事件是欧洲央行会议，欧洲中部时间14点15分将公布利率决议。市场笃定欧洲央行将把存款利率下调25个基点至2.75%，焦点将转向欧洲央行行长克里斯蒂娜?拉加德的新闻发布会。我们在此提供欧元兑美元汇率的情景分析，如果市场认为欧洲央行有机会将政策利率降至中性利率以下，那么欧元兑美元汇率将面临下行风险。今日讨论的主要话题很可能是中性利率，普遍估计约为2.25%。供参考，12月初欧洲央行宽松周期的低点定价在1.50%附近，目前定价为2.06%。欧洲央行第二季度可能将利率降至1.75%，因此，如果判断正确，短期欧元利率和欧元显然存在下行空间。

今日欧元兑美元汇率应受欧洲事件驱动，若拉加德言论偏鸽派，汇率可能略微偏向1.0345-1.0355区间。

英镑：国债与财政状况仍主导走势


（英镑/美元日图 来源：易汇通）

英国的财政状况及其对英国资产市场的影响仍备受关注。英国财政大臣瑞秋?里夫斯希望改变叙事，从企业面临痛苦的增税，转向英国的增长机遇。这正是昨日在牛津宣布的重大政策举措的目的。这些举措也可被视为试图影响预算责任办公室（OBR）的看法，因为OBR将在3月审查前对政府的政策议程进行评分。回顾可知，OBR对英国到2030年的增长预测仍相对较高（尤其是今年）。政府将竭尽全力说服OBR不要下调这些预测，否则只会使英国的财政状况恶化。我们预计政府将不得不在3月宣布一些财政整顿措施，主要通过在预测周期的后期实时削减开支来实现。

上述举措的意义在于，这也是为了恢复英国国债市场的信心。英国央行周二宣布的一项新的应急机制——CNRF（央行流动性便利），旨在国债市场出现混乱时向非银行金融机构（NBFIs）提供现金贷款，这也是朝着恢复信心迈出的一步。这将受到非银行金融机构行业的广泛欢迎，尽管它似乎不如美联储的银行定期融资计划慷慨，后者可凭借合格抵押品无折扣地提供为期一年的现金贷款。英国央行的CNRF工具仅在央行认为国债市场出现危机时才会启动，且似乎只提供一到数周的资金。

尽管这些恢复信心的努力备受欢迎，且已帮助英镑贸易加权指数从本月初的低点回升约1%，但我们仍认为英镑较为脆弱。3月的财政整顿和第二季度服务业通胀的下降，应会促使英国央行今年开启100个基点的宽松周期。相比之下，目前市场仅定价68个基点的宽松幅度。我们认为没有理由改变我们对年底英镑兑美元汇率1.19-1.20以及欧元兑英镑汇率0.85的预测。

北京时间19:58，美元指数报108.0812/1036，涨幅0.13%。欧元/美元报1.0391/92，跌幅0.28%。英镑/美元报1.2429/30，跌幅0.16%。