金价调整有机会告一段落

根据世界黄金协会最新数据显示，6月的全球黄金交易所买卖基金（ETF）录得净流出56吨黄金，结束早前连续三个月的净流入。协会主要解释为美股强势，令资金离开避险市场投向股市。再加上环球多国央行继续加息，打压通胀亦令到有避险功能的黄金失色。基于上述原因，驱使资金离开金市。但笔者认为主要原因，是美国10年期孳息率持续上升，带动美汇指数继续反弹，令金价持续由高位向下调整。

值得留意，世界黄金协会指出，在6月份当中，亚洲是唯一录得净流入的区域，大约增加了1吨，当中主要是来自中国的买盘。分析认为，主要是中国经济数据放缓，人民银行仍有机会再度减息降准，令人民币汇价仍有贬值空间，故此令到中国投资者对黄金需求加大，相信人民币汇价短期内仍会反覆偏软，故此相信中国投资者未来对黄金的需求会进一步增加。而人民银行为了去美元化，相信亦会进一步增加黄金储备。所以，下半年中国对黄金整体需求应该有增无减，令金价在低位有趁低吸纳而得到支持。

另一方面，笔者认为令到金价受压的主要原因，是美国债息和美汇指数反弹有关，问题是这个反弹能否持续变成为关键。尽管联储局官员仍然倾向未来再加息一次，但CME利率期货显示这个机会不大。尽管联储局再加息一次，到时候美国息口基本上已经见顶，美国债息及孳息率很大机会因此结束反弹而重回下降轨道。这样的话，对黄金以至日圆均非常利好，而且债息落也利淡美汇指数，从而亦对金价也非常有利。所以笔者认为，金价今次从高位的调整，应该告一段落而重拾升轨。

同样是贵金属的白银，可能美元下跌带动金价上升对白银也是利好的，但只可惜白银用作工业用途居多，而未来环球经济转弱，相信对白银非常不利，故此估计未来黄金升幅继续可以跑赢白银。笔者建议未来的贵金属投资策略，仍以买入黄金为主要基调。

在其它商品市场方面，整体环球经济疲弱，对工业用的商品非常不利。首先在油价方面，相信弱势仍然不变，可能你会说夏天是旅游旺季，及墨西哥湾飓风吹袭季节，再加上成员国不断减産又或者出口术托市。但过去显然易见这些只能够令到油价作出反弹，然后再跌过。至于旅游旺季及墨西哥湾飓风，亦相信只会带来油价反弹而不会带来油价转势。致命伤的是环球各国已大力推动民间改用电能车，故此传统的燃油或柴油车需求量未来会逐年减少，这个正是投资者为什么对油价前景没有信心的原因。

另外两只基本金属的龙头，期铜和期铝亦改变不了熊市的命运。但当中期铝应该会比期铜更为弱，过去期铜一直被称为铜博士，因为铜的价格与经济及工业息息相关，极为密切，故此铜价过去一直反映着经济的表现。未来环球经济几乎被一致看淡，但正如上文所讲，电能车的兴起会令铜的需求增加，因为制造电能车需要大量的铜。相反，经济差同样对铝价不利，但铝不是主要用作电能车的原材料，故此没有这个电能车支撑下，铝价的弱势更为明显。在截稿前，铝价今年跌幅为10.74%，铜价只有下跌1.29%，反映铝价在上半年跌幅跑赢铜价，故此相信下半年铝价的弱势仍然会较铜价明显。