【指数专题】经济衰退静悄悄 美股当前有点飘

在被美股投资者普遍称之为“黑色八月”的时间里，美股的表现并未出现“预想中的拉胯”，反而表现出韧性。市场关于美国经济衰退还是不衰退的争论依然继续，犹如“哥德巴赫猜想”。数据显示美国经济出现颓势，虽然股市和经济没有绝对的关系，但说没有影响是自欺欺人。

市场分两派 多空各一半

在美国经济好还是不好这件事上，恐怕在没有最终结果出来前，没有人能够说得清楚。无论是专业机构，还是美联储，所谓根据“数据”判断，正好掩盖了它们的“说不清楚”。

全球两家最大资产管理公司的投资主管今日同时警告称，美国经济衰退的风险正在上升，尽管有越来越多的美国政府官员和投资者都认为美联储加息不会对经济造成重大损害。

贝莱德和东方汇理的顶级基金经理表示，尽管面对美联储激进的货币紧缩政策，美国经济具有弹性，但“裂缝”正在显现，尤其是在劳动力市场。

本月初公布的美国8月非农报告显示，非农就业人口仍然保持增长，但失业率意外上升了0.3%。虽然“绝对值”依然属于低位，但失业率的意外上升令市场看到美国劳动力市场的隐患。

有看空的，就有看多的。美国银行稍早前公布的一项针对全球基金经理的调查显示，约四分之三的受访者预计美国经济将软着陆或根本不会衰退，高于6月份的68%。

美国财政部部长珍妮特·耶伦更是表示，她对美国经济实现软着陆感到“非常乐观”。

市盈率进入高位 风险收益比不对

市盈率是一个反映投资者对未来盈利预期的指标。如果投资者认为未来上市公司的盈利会增加，就会可能愿意付出更高的价格，从而导致市盈率上升。

市盈率的高低虽然不能作为判断市场是否健康的主要依据，但高市盈率往往意味着投资者对未来的盈利预期有错误估计。

在市场预期利率即将见顶、经济表现要好于预期，以及人工智能热潮等多重因素的影响下，美股今年迄今出现大幅反弹，标普500指数今年迄今已累计上涨逾16%。

摩根大通根据1982年以来的统计数据，目前实际利率水平意味着标普500指数的远期市盈率约为15至16倍是合理的，但现在的实际市盈率约为20倍。

摩根大通还研究了另一项指标，将市盈率与长期预期盈利增长进行比较，发现美股被高估了14%。

根据10年期通胀保值国债计算，美国当前的实际收益率最近达到了2%，这已是自2009年以来从未到达的水平。

随着市盈率进入高位，买入美股的风险效益比正在发生变化，但似乎技术面对于目前的高市盈率并不太“排斥”。以标普500指数为例，一旦突破4519-4527点关键区域，将刷新今年7月份高点的概率将大幅上升。

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