【原油专题】供应担忧加剧 油价挑战新低

产油国将增产 利空因素频发

欧佩克+代表明确表示，4月份将继续执行每日增产13.8万桶的计划。这一举措拉开了恢复因减产而闲置产能的序幕，自停产两年多以来，产油国通过一系列月度增产，逐步在2026年将产量恢复至每天220万桶。

美国方面，随着特朗普第二个任期开启，为了有效打压美国通胀水平，其实行了一系列能源政策，旨在推动包括美国本土在内的产油国增加原油产量。与此同时，我们关注到美国正考虑放松对俄罗斯的制裁措施，一旦实施，俄罗斯原油产量存在增加的可能。

从实际产量数据来看，欧佩克在2月份的产量攀升至2735万桶/日。这一增长主要得益于伊拉克、阿联酋以及委内瑞拉等国的增产行动。伊拉克在油田火灾之后迅速恢复生产，日产油量增加10万桶/日，达到416万桶/日；阿联酋产量较配额高出40万桶/日，达到330万桶/日；委内瑞拉产量也增加8万桶/日，达到98万桶/日，刷新近6年来的新高。

经济滞胀风险犹存 原油需求较为悲观

纽约联储最新的消费者预期调查结果显示，美国2月短期通胀预期显著上升，而中长期通胀预期则维持稳定。特别是现任总统的关税政策正在推升美国国内恶性通胀风险，公众对未来一年金融形势恶化的预期达到2023年11月以来最强。

美国近期经济数据开始走软。最新公布的美国非农就业人数录得15.1万人，不及市场预期的16万人；美国的失业率攀升至4.1%，超过市场预期的4.0%。美国就业市场开始走软，暗示美国经济增长极有可能面临放缓，通胀形势也存在进一步恶化的风险，美国经济陷入滞胀的可能性增加，这不利于原油需求的改善。

地缘摩擦犹在 拐点或将降临

地缘摩擦短期仍存在不确定性。特朗普表示极有可能将对俄罗斯增加关税或是制裁，直至俄乌冲突停火；加沙停火协议第二阶段推行也面临障碍，这意味着地缘因素短期内仍为油价提供支撑。

不过，美国已经着手与乌克兰签署能源协议，俄乌已经开始分割“胜利的果实”，这意味着俄乌冲突有可能迎来拐点。同时，尽管中东地缘摩擦短期内存在不确定性，但整体趋势显示，局势逐步降温是大概率事件。随着地缘紧张局势的缓和，地缘摩擦对原油价格的溢价将逐步被挤出。

百利好特约智昇研究资深分析师辰宇认为，当前原油市场供需两端存在众多利空因素。地缘摩擦极有可能迎来拐点，其风险溢价将逐步消退，预计原油价格在近期将大概率维持偏弱势调整的机会较大。

技术面：周线上，近期行情震荡下行，测试前期低点65美元一线支撑情况。倘若在65美元附近获得支撑，那么原油价格有望迎来反弹；倘若油价跌破65美元，那么油价有望调整前期低位63.73美元，甚至存在测试60美元的风险。

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